國際股市之連結性研究

An Empirical Investigation on World Market Linkages

胡峻毓(Chun-Yu Hu)

指導教授 ： 辛敬文

元智大學/管理學院/管理研究所/碩士(2000年)

摘要

隨著國際金融自由化的腳步，各國之間互動的程度越來越密切，故在往來密切的全球經濟體系中，單一國家越來越無法置外於國際經濟的連鎖影響。本研究藉由對國際股市關聯性的實證分析，以瞭解股市間之互動型態以及國際市場之整合程度。此外，本文以VAR模型探討國際股市間報酬互動關係的同時，於模型中分別納入全球總體因素、產業因素及個別市場因素，進一步推論影響國際金融市場間互動之因素。
首先，實證結果顯示各國股市報酬受到美國股市強烈之影響，而且美國股市不但外生性相當高，不易被其他股市所影響，並對其他股市具有較強的解釋能力，故股價指數報酬之外溢效果，仍以美國股市為世界領導市場。以地理區域分佈而言，日本股市雖然屬於亞洲地區股市，但日本股市與已開發股市間的互動關係優於其與新興股市間的互動關係。此外，雖然韓國股市居亞洲區域之領導地位，但是東南亞股市受到印尼股市報酬之影響程度較為強烈。
其次，各股市間所產生之互動關係，除了可能導因全球總體因素、產業因素、個別市場因素對股市之共同影響，亦可能純粹源於股市間之感染效應。在全球總體因素方面，世界市場投資組合的股票超額報酬和瑞士法郎對股市之共同影響皆相當顯著；在產業因素方面，各股市間之互動關係則受到資本財、消費產品、服務以及金融產業對股市之共同影響較為強烈；在個別市場因素方面，除了香港、菲律賓股市外，其他研究國家皆受該國匯率之影響。
最後，根據研究結果可知，全球性因素對已開發股市之解釋能力較高，以市場整合概念而言，美國、加拿大、法國、德國、英國、澳大利亞、紐西蘭、日本股市趨向資訊整合市場；然而，區域性因素對新興股市之解釋能力較高，故香港、印尼、韓國、馬來西亞、菲律賓、新加坡、台灣、泰國股市趨向區隔市場。

關鍵字

感染效應 ； 全球總體因素 ； 產業因素 ； 個別市場因素 ； 傳導效應 ； 國際市場整合 ； 向量自我迴歸模型

並列摘要

無資料

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VAR

參考文獻

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