金融海嘯前後，台灣基金市場表現與台灣股市指數之間的因果關係探討

An Empirical Study to the Causal Relationship between Fund Performance and Stock Return in Taiwan before and after the Global Financial Tsunami

李承頤(CHENG-YI LI)

指導教授 ： 黃柏農

國立中正大學/管理學院/經濟系國際經濟研究所/碩士(2016年)

摘要

本研究利用Granger因果檢定並結合衝擊反應分析，探討金融海嘯發生的前後於2006年1月至2015年12月在台灣基金市場全部以及各個分類的股票型基金淨負現金流量、基金淨正現金流量、基金淨值、基金報酬與台股股價報酬之月資料的因果關係。研究結果顯示在基金淨負現金流量的部分，在金融海嘯後因為短期內中小型股票型基金淨現金流量減少而帶動股價下跌，平穩期間則呈現反轉現象；科技類股的股票型基金的部分在平穩期間基金淨現金流量的減少而帶動股價下跌；價值型股票型基金的部分則是短期內股價下跌而帶動基金淨現金流量減少，而長期則呈現反轉的現象。在基金淨正現金流量的部分，在金融海嘯前股價上漲將帶動整體市場與中概股的股票型基金淨現金流量增加，科技股的股票型基金的部分則為減少，而中概股的股票型基金現金流量的增加反而會造成股價下跌；而在金融海嘯後的中後期股價上漲會帶動價值型股票型基金淨現金流量增加，且互為反饋關係，對中概股股票型基金的部分則是減少。在基金淨值的部分與股價報酬之間不顯著，故推論基金淨值的增減可能因為投資人注入資金的行為不一定會受到市場的外部衝擊而影響，所以對基金淨值的增減不若基金報酬來的顯著。在基金報酬的部分在金融海嘯後短期內推測因為基金經理人適當的投資策略，帶動整體市場以及一般類型的股票型基金的報酬上漲。

關鍵字

金融海嘯 ； 台股股價報酬 ； 基金表現的變數

參考文獻

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