以流動性來看基金投資人和績效之間的關係

The Relationship Between Mutual Fund Investors and Performance Based on Liquidity

林珈儀(Chia-yi Lin)

指導教授 ： 李延熹

朝陽科技大學/人文暨社會學院/應用外語系/碩士(2013年)

摘要

近年來，共同基金儼然成為投資人重要的理財工具。而買賣基金時，投資人最重視的是基金績效的好壞，根據許多文獻的觀察，基金績效的確是投資人作為投資基金的依據。因此，此行為最直接的反應是在投資人對基金投資的流量上，原因是開放型基金提供投資人隨時申購贖回的服務所造成這種流動性需求。
主研究的主要目的是以在台灣發行的開放式股票型基金作為研究標的，討論投資人的買賣行為是否為策略性補償而造成金融脆弱，尤其又根據台灣證券交易所 (TWSE) 的條款把流動性分成流動以及非流動，分析在非流動性基金對於壞績效的流出量會多於在流動性的基金。
研究方法採用台灣經濟新報的資料，下載其開放式股票型基金，並透過三種績效指標 (Jensen Index, Sharpe Index and Information Ratio) 做迴歸分析之後的結果顯示出非流動性基金對於壞績效的流出量的敏感度的確高於流動性的基金。結果更進一步指出，金融脆弱的原因主要是投資人的恐慌所造成的。

關鍵字

基金流量 ； 流動性 ； 績效

並列摘要

This research provided evidence that strategic complementarities among investors generate fragility in financial markets. Using the investment flow of open-end equity mutual funds, with a unique data from Taiwan Economic Journal (TEJ) database, the aim of this study is to analyze the investors’ behavior of redemption in Taiwan mutual fund flows according to the regulations stipulated by Taiwan Stock Exchange (TWSE). This study tried to test that outflows are more sensitive to bad performance in illiquid funds than in liquid funds. According to the results gained from data analyses, funds with illiquid assets exhibit stronger sensitivity of outflows to bad past performance than funds with liquid assets. Results further indicated that the panic of investors was the cause of financial fragility.

並列關鍵字

mutual fund flows ； performance ； illiquidity

參考文獻

許培基、陳軒基與黃淑貞 (民94)。基金經理人為何出現群集行為？。管理評論，24(4)，57-81。

陳森松、黃憲彰、王南喻與張華然 (民96)。檢視債券型基金績效與流量之動態關連-應用多元隨機波動模式。企業管理學報，74，41-65。

王南喻與陳信憲 (民95)。開放式股票型基金績效與流量關係之研究-台灣地區境內基金市場實證。企業管理學報，69，73-96。

Amihud, Y. (2002). Illiquidity and stock returns: Cross-section and time series effects. Journal of Financial Market, 5, 31-56.

Ball, R., Kothari, S. P., & Shanken, J. (1995). Problems in measuring portfolio performance: An application to contrarian investment strategies. Journal of Financial Economics, 38, 79-107.