淡江大學會計學系碩士在職專班學位論文
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投資、融資與股利政策是企業三大財務政策，財務學與會計學均認為其中任一政策之決定均會影響企業價值。而融資決策相關理論，從Modigliani and Miller探討無稅(1958)與有稅(1963)的資本結構理論以來，融資決策與企業價值關係的研究相當多，但考慮破產成本後仍然無法得到一致性的結論。近年來企業面對地區和全球性金融風暴後，從實務上已發現經濟周期對企業價值的影響可能較以往瞭解的更大，尤其處在經濟衰退期，融資決策與企業價值的關係是否與繁榮期不同？其間的關係是否也受產業因素的影響？在實證研究上，融資政策常以負債比高低代理，企業價值則以權益報酬為衡量。本文研究期間為1997年到2008年，以台灣上市、上櫃公司為研究對象，以高科技產業與非高科技業產業為樣本，探討不同景氣周期狀況(區分為繁榮期與衰退期)，瞭解企業融資政策對權益報酬之影響以及不同景氣周期下與不同產業對融資政策策與權益報酬間關係之影響。本研究實證結果如下: 1. 在景氣繁榮期下，負債比率對股東權益報酬率並沒有顯著影響；在景氣衰退期，負債比率愈高，股東權益報酬率愈低。2.不論在景氣繁榮期或是景氣衰退期下，高科技產業的負債比率對於股東權益報酬率並沒有顯著影響；非高科技產業，在景氣繁榮期下，負債比率對於股東權益報酬率沒有顯著影響，在景氣衰退期下，負債比率愈高，股東權益報酬率愈低。
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本研究係從銀行業盈餘管理動機、銀行業內部關聯性及外部監督機制三個構面切入，探討管理當局是否有利用裁決性壞帳或買賣有價證券損益兩項銀行業常用的盈餘管理工具從事盈餘管理，研究範圍及對象以民國88年至民國97年之國內上市(櫃)及金控旗下銀行為樣本，共計24家行庫。 隨著企業營運規模持續擴大，高階管理階層的經營績效便容易成為各方關注的焦點，依DeAngelo(1988)提出的論點，外部競爭者常會以企業盈餘不佳為由攻擊現任管理階層，而現任管理當局為保衛對企業之經營權，常會藉由操弄盈餘的方式美化其經營績效，因此，經營績效與盈餘管理可謂息息相關。此外，以往學者對於高階管理階層異動議題多聚焦於與公司績效間關聯性，研究結論並無一致，一派學者認為當公司經營績效下降時，公司會以更換高階管理階層方式來提昇績效；而另一派學者則認為當公司更換高階管理階層後，反而會導效公司經營績效滑落，因為繼任者會有洗大澡(Take a bath)的盈餘管理現象。本研究於高階管理階層異動該項變數與盈餘管理具相關性時，將進一步分析高階管理階層異動與否之樣本銀行於各構面之差異性，並觀察其內部股權結構變化及外部監督機制是否能有效發揮。 實證結果發現：(一)銀行業盈餘管理動機構面：高階管理階層確有利用裁決性壞帳與買賣有價證券損益二項銀行業常用的盈餘管理工具從事盈餘管理，與相關文獻及本研究假說預期相同有買回股權、現金增資、損益平穩及高階異動四項變數；但符合資本適足率該項變數則與相關文獻及預期相反，可能因樣本銀行之資本適足率已逾法規門檻且偏高，高階管理階層便有從事盈餘管理降低過高資本適足率之動機。(二)銀行內部關聯性構面：當樣本銀行為金控成員時，因各子公司間資源較多且能分享，使得高階管理階層有利用該項優勢從事盈餘管理的情形。另外，高階管理階層雖具家族成員背景，不容易因績效不佳而被撤換，但實證顯示部分樣本銀行雖具家族成員背景，卻因案而遭解職或因經營績效不佳而遭併購，使管理經層雖有家族成員背景仍難逃被撤換。(三)外部監督機制構面：當樣本銀行公股持股比重越高，則公股代表介入董事會程度越深，越能抑制管理階層從事盈餘管理；而董監事質押比率越高時，受金融監理機構及社會大眾關注程度也越高，致使董監事股權質押比率高的行庫其盈餘管理程度不升反降。 此外，本研究進一步探討高階管理階層異動年度與盈餘管理之差異性，實證發現董事會人數多或政府持股比率越高的樣本銀行，於高階管理階層未異動年度，確實能發揮其外部監督的功能，有效抑制高階管理階層從事盈餘管理。
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公用事業與人民日常生活密不可分，且公用事業費率影響民眾權益深遠，但公用事業之公司治理是否完善，使其在提供大眾服務之餘，也能對投資人負責，是一重要課題。本研究主要目的是以公用事業中之天然氣產業為例，探討民營公用事業之特性、重要公司治理因素與經營績效之關連性。 本研究將以國際經濟合作暨開發組織（OECD）於1999年五月發布的「OECD公司治理原則」公司治理五重點為精神核心來探討公用事業公司之董事會持股比率、董事會規模、法人機構持股比率、資訊揭露透明度在不同天然氣公司(公用事業)中，對經營績效影響程度。 研究架構中以董事會持股比例、董事會規模、法人機構持股比例、資訊揭露透明度、公司規模、用戶戶數為自變數，來測試對民營公用事業中之天然氣公司績效影響之關聯性。本研究以我國由南至北共25家天然氣產業中，抽樣10家瓦斯公司在民國92年至96年資料，進行多元迴歸分析。 研究結果發現，以規模較大、用戶戶數較眾多、董事會持股比例高、法人機構持股比例高、公司資訊透明度之質較高公司，對公司績效有顯著的正向影響。 本研究建議，在政府保障既有利潤之下經營本業，應實施注重公司治理中，法人機構持股、董事會持股、公司資訊透明度的因素可以保障利潤，維持安全有效率之管理，並同時兼顧內外股東權益、創造股東與公司最大利益。