臺中科技大學財務金融研究所碩士班學位論文
國立臺中科技大學,正常發行
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本文主要研究2003-2019年臺灣上市櫃公司間財務彈性對企業價值的影響程度，並探究不同公司規模是否會對企業價值產生不同影響，其中加入負債比率、公司治理相關變數來進行多元迴歸，分析負債比率及公司治理對於公司規模之間的相關性，進而以門檻迴歸分析出公司規模的門檻值以了解不同規模下財務彈性對企業價值的影響。研究結果顯示，財務彈性與企業價值有顯著負相關，代表財務彈性越高融資約束越小，企業價值越大。此外，當公司規模大於門檻值後，此現象不存在，意味著財務彈性對於規模較小的公司來說更為重要。
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本文以 2010-2020 年台灣上市上櫃公司為樣本，研究投資者關注與股價崩盤風險之間的影響，採用季度崩盤風險指標，並延伸從不同市場以及自然人持股高低探討投資者關注與股價崩盤風險。主要做法利用Google搜尋量指數，使用Bijl et al. (2016)及Da et al. (2011)的兩種方法作為投資者關注的代理變數。實證結果發現，隨著投資者關注提高，未來股價崩盤風險顯著上升，且該作用在上櫃市場以及高自然人持股的公司中更加顯著。本文以投資者的行為角度補充了股價崩盤影響因素的研究。
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本文探討機構投資人持股行為對股價崩盤風險的影響。本研究相關資料來源取自台灣經濟新報資料庫(TEJ)，取用台灣證券市場中上市(櫃)公司，資料期間為2015年至2019年作為研究對象，實證結果發現在控制其他影響因素後，前一期的外資持股變動率和投信持股變動率對股價崩盤風險具有顯著負向影響，而機構投資人持股穩定性對於股價崩盤風險則無明顯影響，此代表外資和投信持股變動程度應可作為預測股價崩盤的衡量指標。此外，本文亦利用融資約束進行分組，實證結果發現融資約束程度較大的公司，其自營商持股越多將致使股價崩盤風險越大，但不論是何種程度的融資約束，機構投資人的持股穩定性對股價崩盤風險皆未有顯著影響。
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上市公司依據規定公告的財務報表資訊，提供投資者最直接獲取企業動態的最佳管道，然而一般投資者因為沒有足夠的判讀能力來了解財務報表所帶來的訊息，也因此沒有隨時更新個股的投資價值。本研究與現有文獻的不同點在於利用機器學習的方法，以台灣股市個股每季公告的財務報表財務比率變數，作為對個股收盤價的訓練資料，讓演算法找出規則，預測下一季公司價值，將預測的公司價值與收盤價作比較，再依投資策略進行股票作多或放空。實證結果發現，支持向量迴歸能有效預測個股投資價值，依據本研究投資策略買入具有投資價值的個股，持有期間一季、二季、四季，投資平均報酬率能打敗0050及發行量加權股價指數的平均報酬率。
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本研究探討公司治理對台灣半導體公司經營績效與風險之影響，實證結果發現財務特性變數對經營績效產生顯著影響，其中(1)現金流量比率、總資產週轉率及資產規模對經營績效具有顯著的正向影響。(2)負債比率及資本密集度對經營績效具有顯著的負向影響。另外，探究股權結構、董監專業度、資訊透明度、高管職能穩定性、集團控制型態等公司治理特性對經營風險之影響，實證結果發現(1)法人持股及董監質押對ROA風險具有顯著負向影響，股份盈餘偏離差則具有顯著正向影響。(2)經理人持股對ROE風險具有顯著負向影響，三年內財務主管異動次數則具有顯著正向影響。(3)董監持股對經營風險具有顯著負向影響，必要控制持股、董監具公家機關背景者則具有顯著正向影響。(4)三年內內部稽核主管異動次數、共治型態對經營風險不具有顯著影響。整體而言，股權結構有助於降低經營風險。 關鍵詞：經營績效、經營風險、公司治理、半導體。
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本文探討企業社會責任及股利發放與公司價值之關係，係以台灣證券交易所發行強調創造就業機會之企業社會責任指數：臺灣就業99指數為樣本，研究區間從為2011年至2020年。研究結果顯示，當不考慮行銷密集度及股利發放時，企業社會責任與公司價值之關係顯著。股利發放在企業社會責任與公司價值之關係具有顯著地中介效果，顯示股利發放比例高的臺灣就業99指數成分股有較高的公司價值。因此，當投資者瞭解公司善盡企業社會責任且願意發放較高的股利，該公司可以提升企業形象，進而增加其公司價值，穩健性測試依然支持股利具有中介效果。
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本研究以財務角度，使用股東權益報酬率( ROE )，資產報酬率( ROA )，以及從市場角度，企業價值( Tobin's Q )等三個指標進行研究分析。目的在於探索企業強制政策以外之自願揭露社會責任報告資訊對公司績效的影響。本研究期間於2014年至2019年，以台灣上市公司為研究對象。本研究採用Panel Data的多元迴歸分析之隨機效果模型，作為實證模型。此研究目的在於了解自願揭露的程度對企業績效的影響。 實證結果發現，有無自願性揭露企業社會責任報告書對股東權益報酬率( ROE )以及資產報酬率( ROA )無顯著影響；但是，自願性揭露企業社會責任報告書確實對企業價值( Tobin's Q )具有顯著的正向影響，表示國內企業自願揭露社會責任報告書，有助於企業在市場價值的提升；而投資人關注企業在市場上被認定的價值，會因此提升企業在市場上的股價報酬率。此外本研究之控制變數，經理人持股比例、負債比例、營收成長率、以及研究發展費用率等變數，對於企業績效不論是股東權益報酬率( ROE )，資產報酬率( ROA )，以及企業價值( Tobin's Q )均有顯著的正向影響。
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過去文獻研究性別差異對投資、決策與績效會有不同影響，卻鮮少有相關文獻探討董事會不同成員之性別差異對於企業決策制定及其後續財務績效之間的關係是否帶來影響，故本文使用2014年至2019年間臺灣上市公司的資料，探討董事會成員性別多樣化對企業社會責任與財務績效之關係的影響。本文所指的董事會成員涵蓋董事、監察人及獨立董事，並以性別為樣本分群依據，而企業社會責任的衡量標準係利用天下雜誌與遠見雜誌得獎名單所建構的代理變數，並自台灣經濟新報 (TEJ) 蒐集公司財務績效之表現。 實證發現女性董事在履行社會責任後，其財務績效表現高於男性董事，而男性監察與男性獨立董事在監督公司執行企業社會責任後，大部分財務績效表現卻是高於女性監察與女性獨立董事的，顯示女性在擔任董事時，執行社會責任決策上能為公司帶來效益，而男性在擔任監察與獨立董事等具有監督職能之職位時，企業社會責任表現與財務績效之間存在正向關係。綜合實證結果所述，本文將有助於公司未來在組織董監事、獨立董事成員的組成時，應考量性別差異將對決策制定與財務績效之間的關係帶來不同影響。
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本文研究在金融危機與經濟不景氣的情況下，銀行對放款的差異性，以及銀行特性是否影響放款的多寡，放款多寡又是否會影響信用風險，資料期間為2006年1月至2020年12月台灣的銀行資產負債表資料。首先實證結果顯示了樣本期間私人銀行放款增長率會高於公股銀行，傾向較積極的放款，而在危機時期的放款變化，整體而言是增加的，有趣的是公股銀行在危機時期並未發現到顯著的放款行為，顯示出在危機期間沒有一致性的策略。第二，在危機時期銀行特徵方面，銀行規模為不顯著，流動性資產比率、存款負債比、權益比率為負向顯著，第三，在危機期間銀行多放款的行為也會使得信用風險隨之增加。
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本研究以長期移動平均線和5種乖離率的參數，組合成反向交易策略來檢測投資部分台灣50指數成分股之績效。研究期間為 2006年至2019 年，共13年，研究樣本為前述期間均被納入「台灣50指數」的35檔成分股，先按產業大致區分成科技、金融與傳產三大類股，再將採用反向交易策略(策略1-1~策略1-5)與買進並持有策略(策略2)所獲得的年化報酬率加以比較。實證之結果顯示，樣本中多數金融股與少數科技股，依據反向交易策略來投資獲得的年化報酬率顯著優於買入持有的年化報酬率。但對於買進持有至到期日年化報酬率可高達7.9%以上的藍籌股則以買進持有的策略才可以獲得較佳的投資報酬。