滬深三百股指期貨推出對現貨市場的影響及風險控制

The Influence and Risk – control of CSI 300 Index–Futures

秦筱芳(Hsiao-Fang Chin)

指導教授 ： 李存修

共同指導教授 ： 邱顯比 ； 楊朝成

國立臺灣大學/管理學院/財務金融學研究所/碩士(2009年)

https://doi.org/10.6342/NTU.2009.00887

摘要

2008年是中國大陸金融市場重大變革的一年。滬深股市指數由六千點慘跌，跌幅在2008年10月達72%，推出資券信用交易和股指期貨救市的呼聲甚高。

本篇論文在中國大陸第一個股指期貨商品「滬深300」上市前完成，著重於該期貨契約的介紹和交易結算制度與法規分析及風險控管，是有意進入中國股指期貨的投資人的簡易版工具書。

基於在新加坡摩台指數和台股指數期貨的十年實戰交易和風控經驗，比較大陸股市與美新日韓港台在推出股指期貨時之異同，並對中國大陸期貨市場重大違約的十大風險案例做分析建議。並以2004年台灣股指期貨「319事件」殷鑑，強調期貨市者風險控制重要性。

作為「坐三望二」僅次於美國和歐盟的第三大經濟體，中國大陸的資本市場發展潛力不可限量。即使在股價崩跌的2008年，滬深股市現貨仍然資金充沛且波動率大，為中國股指期貨日後躍升全球熱門期貨商品的基礎保證。

回顧過去一年的全球股市，只能用「慘不忍賭」形容：美國次級房貸引發的流動性風險，油價高漲的能源危機，中國加大宏觀調控期使2008年第一季近乎失控的8%CPI增長下降以抑制通膨，滬深300指數由2007年10月的5891暴跌，上證綜合指數同步由最高的6124下做到兩千點以下。中國股市是投機性強的單邊市場，又缺乏避險工具而導致超漲超跌，當市場投資人不看好時，只能一路賣出現貨股市，故推出股票融資融券和股指期貨日益迫切。

推出股指期貨理論有三種功能，可以降低現貨股市的交易風險：領先價格發現、多空對沖避險、套利機制增加流動性。對機構投資者平衡期現貨交易及留倉部位尤其有利。

當然，期權衍生性金融商品透過槓桿倍數的操作，雖然有對沖風險的正面作用，但同時也有放大乘數效果的副作用。所以，雖然技術層面完備、中金所會員數量充足，且期貨公司亦籌備多時只欠東風，仿真交易也有足夠的接單經驗，但正式推出時期的拿捏，仍眾說紛紜。

如同醫生用藥，正面治療功能必伴隨可以忍受的副作用，如何追蹤監控風控才是降低副作用的重點。這也正是本篇論文論述要件之一。

在次貸風暴已歷時一年的2008年底，全球股市包括滬深港台依然像迷霧森林。但我堅信，風暴終將遠颺，明天過後，彩虹還是會出現在森林的彼端，在股市谷底推出股指期貨，正可以提供傷亡慘重的投資人一線反敗為勝的重生機會！

關鍵字

股指期貨、指數期貨 ； 滬深300 ； 中國金融期貨交易所 ； 槓桿倍數

並列摘要

2008 is a significant revolution year for financial market in Mainland China. Shanghai Shangzhen CSI 300 Index reduced to 2000. It is highly possible that Certificate Credit Trading and Stock Index Futures will be issued to save the stock market.

This thesis is completed before the 1st stock index futures CSI 300 being announced. It focuses on the introduction of contract of futures, trading balance system and regulation analysis, and could be used as a brief reference book for investors who are going to enter the Chinese futures market.

It is based on the decade of trading and risk management experience for SGX MSCI Taiwan Index Futures, and compares the differences among USA, Japan, Korea, Hong Kong and Taiwan Index Futures, while they were originally issued. It also provides recommendations and analysis for cases of risks of breaking contract in China Index Future market.

As the 3rd place, possibly moves to 2nd place soon, economic market following USA and EU, the potential of Chinese stock market is unlimited. Even during the falling in the year of 2008. Sufficient capitals and high fluctuation of stock in trade provide the fundamental guarantee that China stock index futures will be global hot future goods.

並列關鍵字

Stock Index Futures ； Index Futures ； Shanghai Shangxhen CSI 300 Index ； China Financial Future Trade, Leverage

參考文獻

一、 姜昌武主編、中國北京、中國金融出版社、2007 年4 月第一版；「股指期貨投資攻略」

二、 中國上海、中國金融期貨交易所、2007 年；投資者教育系列手冊一、「莫將期市當股市」

三、 中國上海、中國金融期貨交易所、2007 年；投資者教育系列九、「莫將期指當權證」

四、 中國廈門、國貿期貨、2007 年；「期貨交易指南」

五、 中國廈門、國貿期貨、2008 年；「中國期貨市場風險回顧之風險案例」