Title

期貨交易搭配投資組合保險之操作績效探討-台灣市場實證研究

Translated Titles

On the Futures Trading Performance Combined with Portfolio Insurance-An Empirical Study of Taiwan Market

Authors

王世昌

Key Words

期貨 ; 交易績效 ; 投資組合保險 ; 以選擇權為基礎的投資組合保險 ; Futures ; Trading Performance ; Portfolio Insurance ; OBPI

PublicationName

中興大學高階經理人碩士在職專班學位論文

Volume or Term/Year and Month of Publication

2016年

Academic Degree Category

碩士

Advisor

葉仕國

Content Language

繁體中文

Chinese Abstract

本研究旨在探討台指期貨交易搭配以選擇權為基礎的投資組合保險(OBPI)之績效,並且進行以下兩階段實證分析: 首先,採用Elder (1986)提出的三重濾網交易系統建構裸部位期貨交易策略,以R語言編寫程式,回溯測試2001.1.2至2015.12.31(15年)交易績效。 其次,回測裸部位期貨搭配保護性賣權(Protective Put)或反向掩護性買權(Reverse Covered Call)後之投資組合績效,期間為2006.1.2至2015.12.31(10年),並且分析搭配後的報酬變化。 實證結果顯示: 1. 三重濾網交易系統在適當的時間架構與技術指標策略下能創造超額報酬。其中以1-5-30以及1-5-25的分K時間架構效果最佳,裸部位期貨交易15年累計投資報酬率分別達到340.13%與186.35%。 2. 原本已具有正報酬之裸部位策略,搭配OBPI後有擴大正報酬效果。採用相對短的時間架構參數、搭配價平(ATM)的選擇權避險部位,並且以Delta避險比率計算進場口數,其執行效果最佳。 3. 原本即為負報酬之裸部位策略,搭配OBPI後在本研究中未能改善負報酬狀況,反而產生擴大虧損之風險,此為未預期之實證發現。

English Abstract

The purpose of this study is to investigate the TAIEX futures trading performance combined with option-based portfolio insurance (OBPI). We conduct a two-stage empirical analysis as follows: To begin with, we construct the naked futures trading strategies using the Triple Screen Trading System proposed by Elder (1986), and carry out their performance backtesting through programming in “R” on the period from January 2, 2001 to December 31, 2015; The next step is to backtest the portfolio performance combined with Protective Put or Reverse Covered Call strategies as well as analyzing the return changes on the period from January 2, 2006 to December 31, 2015. The empirical results are as follows: 1. The Triple Screen Trading System can create excess returns if selecting the appropriate time frame and technical indicators. The time structure “1-5-30” and “1-5-25” work best among all selected time parameters inside the candlestick chart. They lead the top two profitable 15-year cumulative ROIs which are 340.13% and 186.35% respectively. 2. After combining the naked futures trading strategies with OBPI, which is able to exert the effect of increasing positive return if the naked positions are originally profitable. It performs best when using the relatively short time frame parameters, with the strike price of option at the money (ATM), and taking “Delta” as the hedge ratio to calculate how many lots the hedging position should be. 3. If the naked positions are originally with negative return, OBPI is invalid for improving the profitability, on the contrary, it raises the risk of loss. That is an unexpected finding from empirical evidence in this study.

Topic Category 管理學院 > 高階經理人碩士在職專班
社會科學 > 管理學
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