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  • 學位論文

資訊揭露作為經濟管制手段之研究—以美國、歐盟、英國、德國與我國對於私募股權基金之監理為例

Information Disclosure As an Economic Regulations Instrument: Examine U.S, EU, UK, Germany and Taiwan’s Major Rules or Regulations Governing Private Equity Industry

指導教授 : 陳耀祥
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摘要


私募股權基金自2001年以來,非常活躍於全球資本市場之中,國內亦有不少企業接受其投資或併購,然正值私募股權產業浸淫於其最美好的時光時,市場上卻普遍發出私募股權產業有透明性不足的問題,而應加強管制的呼聲。本論文從經濟管制理論出發,政府基於市場上資訊的不對稱的考量,有介入管制的必要,惟本文檢視美國、歐盟、英國、德國及我國對於該產業的規範後,發現,美國、歐盟與英國的規範架構並未直接以私募股權公司/基金為規範的主體,但仍透過公司法、證券交易法、企業併購法及勞工法規來強化其對利害關係人的揭露義務。 經過國內外的文獻與比較研究分析發現,私募股權基金的主要揭露對象包括各國中央銀行、外國投資審查機關、證券暨金融監理機關、目標公司股東、機構投資人、具有公共性質的機構投資人、以及其他利害關係人,如顧客、勞工與供應商。這些揭露對象中,基於市場資訊的流通、證券市場的公正性以及保護股東與投資人的利益等公共利益的考量,私募股權基金自應依相關規範揭露相關資訊。至於對其他利害關係人與機構投資人的揭露則兼具有他律與自律的規範架構,特別是在產業自律性管制較為發達的美國與英國特別明顯,該國家的產業自律組織或產業協會通常可以在促進市場資訊的流通扮演積極的角色,因此在私募股權產業的資訊揭露方面的管制,產業自律性管制與傳統政府管制,具有某種程度的「混合性」或「共同管制」。 由於我國的私募股權市場未若英美國等國發達,尚欠缺產業自律性管制的基礎,加上2008年金融風暴後各國金融監理機關力行去槓桿化,因此本文認為國內企業在接受外國私募股權基金的投資或併購時,除須服膺證券暨金融法規的相關揭露規範外,政府暨管制機構宜善用外國人投資審查機制,引導財務健全、具有良好經營管理專長或豐富國際化經驗的私募股權基金投資,來強化國內產業競爭、改善企業體質以及維護目標公司員工的勞動權益。 此時正值全球金融風暴之際,私募股權基金亦面臨投資虧損與資金短缺的問題,本文認為私募股權基金未來朝向大型化與公開上市募集資金的趨勢恐難以逆轉,因此私募股權基金自應對外界有更多的透明性,雖然國內證券暨金融法規已有相關資訊揭露,然徒法不足以自行,且從外國的經驗觀察,私募股權基金自願性接受由產業協會提出的揭露準則亦愈形重要,況產業自律性管制有許多優點是傳統政府管制難以取代,因此私募股權公司如欲繼續在證券市場或私募股權市場上募資,則須接受政府及管制機關的管制,仍須服膺來市場的自律規範;以及接受媒體、勞工團體或一般投資人等利害關係人的檢驗。

並列摘要


Private equity industry thrives in capital market since 2001 U.S. Federal Reserve Board’s easy monetary policy, and Global private equity market expand its scale within six consecutive years. It has seen to be the best time for private equity industry; however, private equity firms suffer severely criticisms from investors, labor unionists, media and politicians. They are asking private equity fund to disclose detail information about their transactions or fund performance on the sunshine, and urge governmental authority to improve their transparency under the new legislation. This study review economic regulatory theory regarding “information asymmetry problems” in private equity market and according to UK, EU and United States regulatory structure, those countries or organization all emphasize the importance of governmental regulation and industry self-regulation. Although there are no rules direct aimed at private equity fund, there are several regulations or Directives that influence on private equity industry. In fact, the industry has adopted self-imposed codes of conduct to improve private equity market transparency, and FSA and SEC now prefer market discipline of risk-taking rather than government regulation. Taiwan’s private equity industry is not highly development as United States and UK, and Taiwan’s industry self regulation tradition is not well establish as above countries; therefore, this thesis recommend that Taiwan foreign investment committee take advantage of its discretion to approve good investment that improve enterprise internationalization, competition and so forth.

參考文獻


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被引用紀錄


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延伸閱讀