螺絲扣件業價值及其動因之比較研究 - 以 三星 vs 春雨公司為例

A Comparative Study of Valuation and Value Driver in the Screw Fastener Industry -- San Shing Fastech Corp. vs. Chun Yu Works & Co., Ltd.

王治強(Wang, Chihchiang)

指導教授 ： 黃德舜

國立中正大學/管理學院/企業管理學系/碩士(2012年)

摘要

提到『世界螺絲王國』的頭銜，不得不瞭解台灣的螺絲產業聚落；因為，台灣的螺絲扣件業產業鏈成熟，於台灣發展已有60年的歷史，屬中度資本密集、人力密集與高度全球化的出口行業，故台灣所生產的螺絲佔全世界超過六分之一，2010年的產值約92%為外銷出口。然而近年因大陸崛起、反傾銷事件而導致台灣螺絲扣件業者業績受影響，促使台灣業者積極轉型研發高附加價值之扣件，如航太扣件、車用扣件、電子扣件等。而企業價值是指什麼呢？企業價值是由『人』創造出來，優質的經營團隊才能創造出公司附加價值，提昇企業整體價值，在現今如此快速的競爭環境中，我們可以發現許多成功的企業除了領導者之外，最重要的是其內部均有堅強的經營團隊在運籌著整體企業的發展，引領組織的前進。然而，當產業外移、市場衝擊、需求減少、經濟效益下降仍是相關企業是否獲利無疑是非常重要的課題，如何評估企業的價值在此時更顯得重要。因此，企業要如何維持持續成長、企業面臨新挑戰及因應不景氣的能力如何？同業市場競爭中於未來如何能為股東創造利益、企業價值為何？如何創造企業價值？都顯得非常重要。
本研究衡量企業價值之指標，是有別於傳統的績效衡量指標，運用台灣地區2家上市螺絲扣件產業公司於2006年至2010年公開的財務資料，並採用自由現金流量為基礎模式來進行企業評價，然後再針對個案公司價值評估比較、價值動因分析。實證結果如下：
（ㄧ）螺絲扣件產業個案公司價值評估及其敏感度分析之結果。
1.個案公司之毛利率變化與個案公司之真實價值呈正相關。
2.個案公司之營業收入變化與個案公司之真實價值呈正相關。
3.個案公司之資本支出與個案公司之真實價值呈正相關。
4.個案公司之資金成本與個案公司之真實價值呈負相關。
（二）螺絲扣件產業個案的領導階層當考慮決策與資源的運用等相關問題時，可連結其相關的價值動因，並對其直接影響的主要衡量指標進行分析，藉由此因果關係來解釋企業價值的動向，使個體企業達到市場預期，並挑戰更優質的表現。

關鍵字

企業價值 ； 價值動因 ； 個案研究法 ； 自由現金流量法

並列摘要

Taiwan has been the “Kingdom of Screw Fasteners”. This industry has been in Taiwan for sixty years. It is a medium capital-intensive, labor-intensive, and highly globalized industry. Companies in Taiwan manufactures more than 15% of the world production of screws and fasteners, and ninety two percent of 2010 production is for export. However, companies in China have posted strong competition and created some anti-dumping cases for Taiwanese companies to shift their focuses to some higher value-added parts instead. Corporate value is created by people. High quality management team can create added value to a company. Most successful companies have high quality management teams to work on corporate development. Facing market competition, demand declining, and economic profit falling, screw fastener company has to consider its profitability and evaluate its value. How to create sustainable growth and profitable corporate value shall become a primary concern.
This research uses public financial data from two screw fastener companies between 2006 and 2010, based on a free cash flow model to perform the valuation of these companies, and has reached the following empirical results:
1. For the case companies in the screw fastener industry, value analysis and sensitivity analysis results show that:
A. The Gross profit rate is significantly positive related to its intrinsic value.
B. The Operating revenue change is significantly positive related to its intrinsic value.
C. The Capital expenditure is significantly positive related to its intrinsic value.
D. The cost of capital is significantly negative related to its intrinsic value.
2. When making critical decisions and resource allocation considerations, value driver analysis and core competence analysis can help corporate executives to evaluate its profitability and create economic value for the company, and this will help investors to evaluate the companies.

並列關鍵字

corporate value ； value driver ； case study ； free cash flow

參考文獻

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