美日量化寬鬆貨幣政策前後匯率與股價之關聯性研究-以韓國為例

A Study on relationship between exchange rate and Stock prices prior to and post U.S. and Japan Quantitative Easing Monetary Policy - evidence from Korea

趙秀衍(SOOYEON CHO)

指導教授 ： 唐代彪

國立臺灣大學/社會科學院/國家發展研究所/碩士(2013年)

https://doi.org/10.6342/NTU.2013.11106

摘要

近年來，美國及日本等經濟大國為了改善經濟狀況，積極實施量化寬鬆貨幣政策，此政策對韓國、台灣等發展中國家的匯市與股市產生影響。本研究主要在探討美國和日本實施量化寬鬆貨幣政策前後韓國的7種股價指數與匯率的關聯性，將以韓元兌美元匯率、韓元兌日圓匯率以及KRX100、KRX IT、KOSPI、KOSPI 200、KOSDAQ、 KOSDAQ 明星和KOSDAQ IT指數為研究對象。本文的研究期間分成美國實施第一次量化寬鬆貨幣政策之前、後以及日本安倍內閣實施積極的量化寬鬆貨幣政策之前、後等四個時間點。採用單根檢定、共整合檢定、VAR與VECM以及Granger 因果關係檢定、衝擊反應函數等計量方法。
美國實施第一次量化寬鬆貨幣政策(QE1)前後，韓國的匯率與股價之間的互動關之檢定係呈現不一致的結果。美國QE1前，韓元兌美元匯率與韓國的KRX、KRX IT、KOSPI、KOSPI200指數有雙向的回饋關係。但美國實施QE1後，韓元兌美元匯率與上述的股價指數之間的關係均為獨立關係。對於韓元兌美元匯率與KOSDAQ系列股價指數之間的關係而言，不管美國實施QE1前後，都具有匯率領先股價的單向因果關係。
日本安倍政府積極推動量化寬鬆政策前後，兩個時間點的韓國的韓元兌日圓匯率與 7種主要股價指數之間的互動關係卻不一致。日本安倍政府積極推動量化寬鬆政策前，韓元兌日圓匯率與韓國7種股價指數皆有股價領先匯率的單向Granger因果關係。但2013年日本量化寬鬆後，匯率與股價之間的互動關係弱化了。韓元兌日圓匯率與KRX IT指數、韓元兌日圓匯率與KOSDAQ系列股價指數之間不存在領先/落後關係， 雖然 KRX100、KOSPI以及KOSPI 200指數領先韓元兌日圓匯率，但與日本安倍政府實施量化寬鬆貨幣政策前比起來，其關係較不顯著。
綜合上述結果可得知，美國與日本等主要經濟大國所實施的極端性貨幣政策的確對韓國經濟產生大小的影響。若是以量化寬鬆執行前後互相比較，則在量化寬鬆政策前，韓國匯市育股市有較高的連動性。

關鍵字

量化寬鬆貨幣政策 ； 匯率 ； 股價 ； 共整合 ； 向量自我回歸模型 ； 誤差修正模型 ； Granger因果關係檢定 ； 衝擊反應函數

並列摘要

This study mainly investigates how the U.S. and Japan Quantitative Easing Policy affect the relationships between Korea stock prices and exchange rates. In this research, use the series of econometric analysis methods (Unit Root Test, Co integration Test, VAR, VECM, Granger Causality Test and Impulse Response) to estimate whether the relationships between Korea stock prices (KRX100, KRX IT, KOSPI, KOSPI 200, KOSDAQ, KOSDAQ Star and KOSDAQ IT) and exchange rates(KRW/USD and KRW/JPY) had changed after U.S. and Japan Quantitative Easing Policy.

This Paper divided into four parts: Prior to U.S QE1, post U.S QE1, Prior to and Post Japan’s Abenomics.

Consequently, this study shows that: 1) Before the U.S. QE1, there are bilateral relationships between KRW/USD and KRX100, KRX IT, KOSPI, KOSPI 200. But KRW/USD and KOSDAQ, KOSDAQ Star and KOSDAQ IT have uni- directional causality running from exchange rate to stock prices. 2) After the U.S QE1, KRW/USD and KOSDAQ, and KOSDAQ Star and KOSDAQ IT have uni- directional causality running from exchange rate to stock prices. But relationships between KRW/USD and KRX100, KRX IT, KOSPI, KOSPI 200 are independent.3) Before the Japan Abenomics, there is uni- directional causality running from stock prices to exchange rate. 4) After the Japan Abenomics, relationships between KRW/USD and KRX100, KOSPI, KOSPI 200 have changed to independent.
This paper concludes that in Korea, the correlation between stock and foreign exchange markets becomes lower after the U.S. and Japan Quantitative Easing Policy.

並列關鍵字

Key words: Quantitative Easing Policy ； Exchange rate ； Stock Price ； Co integration Test ； VAR ； VECM ； Granger Causality Test ； Impulse Response

參考文獻

陳培箴（2013），「QE2與人民幣升值的政治博奕」，淡江大學淡江大學中國大陸研究所碩士班學位論文。

廖明堂（2008），「台灣筆記型電腦股價與兌美元匯率關聯性研究」，淡江大學淡江大學國際貿易學系國際企業學碩士在職專班學位論文。

聶建中（2008），「人民幣升值後對中國大陸股市之長短期互動影響」，臺灣大學國家發展研究所學位論文。

魏艾 （2011），「從量化寬鬆政策看中美匯率博弈」。《海峽評論》（242）， 頁 29-31。

林基煌、徐政義 （2004），「東亞地區新興市場匯率與股價指數之關係－金融風暴前後的實證分析」，《中華管理學報》， 第5卷第1期，頁 23-39。