上下變幅對波動性之分析-ARJI-X模型的應用

An Examination of both Up and Down Range to Volatility: The Application on ARJI-X Model

蘇欣玫(Hsin-Mei Su)

指導教授 ： 邱建良

共同指導教授 ： 鄭婉秀(Wan-Hsiu Cheng)

淡江大學/商學院/財務金融學系碩士班/碩士(2007年)

https://doi.org/10.6846/TKU.2007.00268

摘要

本文以Chan and Maheu (2002) 所提出ARJI (Autoregressive Conditional Jump Intensity) 模型，將外生變數放入平均數方程式(mean equation)及條件變異數(conditional variance)方程式中，即為ARJI-X 模型，進一步探討上、下變幅以及成交量、未平倉量等相關因子對於亞洲各股價指數期貨-日經225股價指數期貨(NKX)、台灣證交所加權股價指數期貨(TWX)、摩根台指期貨(MSTWX)、南韓綜合指數期貨(KMX)、吉隆坡綜合股價指數期貨(IKX)與香港恆生股價指數期貨(HSX)之報酬率及條件變異數的影響。實證結果發現，上下變幅確實對報酬率及條件變異數有著顯著不同的影響；此外，在成交量及未平倉量的變動率因子上，落後一期的成交量變動率對條件變異數之影響為負，而未平倉量變動率亦為負向之影響，顯示未平倉量的變動可反映出市場深度的改變。因此，本文將市場上的價格與成交量訊息加以整理而得的上下變幅及成交量變動因子經由ARJI-X模型，更能有效的詮釋其與報酬率及其波動性的關係，而使以更深入的觀點來看待市場中的各項資訊。

關鍵字

ARJI-X模型 ； 上下變幅 ； 成交量變動率 ； 未平倉量變動率

並列摘要

This study applies ARJI-X models which entering up, down range and other related factors into the return and conditional variance equation of ARJI model, proposed by Chan and Maheu (2002), to capture the dynamics of volatility on Asian stock index futures markets by allowing volatility to depend on both volume effects and other related information. The empirical result shows that both up and down range have significant and different effects on return and conditional variance. It is also found of a negative effect of lag one period’s volume rate of change and open interest rate of change on volatility. Altogether, the ARJI-X model is more appropriate than traditional statistical models because it is capable of interpreting observed statistical characteristics of many time series of financial assets.

並列關鍵字

ARJI-X model ； Up and Down Range ； Volume Rate of Change ； Open Interest Rate of Change

參考文獻

李常春(2005)，不同條件相關係數與共變異數模型在預測能力方面之比較，中原大學國際貿易研究所碩士論文。

周恆志與陳勝源 (2004)，「漲跌幅限制與極值理論在期貨保證金設定上之應用」，風險管理學報，第六卷，第二期，頁207-228。

王毓敏與陳正佑(2001)，「台股認購權證與標的股票交易量及資訊不對稱對於波動性之影響」，風險管理學報，第三卷，第一期，頁49-69。

周雨田、巫春洲與劉炳麟 (1994)，「動態波動模型預測能力之比較與實證」，財金論文叢刊，第一期，頁1-23。

王毓敏(2002)，「交易量及波動性之關聯性-台股認購權證與標的股票之探討」，管理評論，第二十一卷，第一期，頁115-136。