自由現金流量假說下代理成本與資本結構之研究

黃婉薰(Wan-Hsun Huang)

指導教授 ： 鍾麗英

元智大學/管理學院/管理研究所/碩士(2002年)

摘要

摘 要
本研究主要使用結構方程式模型探討自由現金流量假說下代理成本與資本結構的關連性。代理成本模型主要是依據Doukas ,Kim and Pantzalis(2000)，其假設資本結構對代理成本為負向因果關係，但其實證結果與假設不符；而資本結構模型是依據Titman and Wessels(1988)及Chang(1999)。研究資料取自COMPUSTAT資料庫，期間為1998年至1999年，並將有遺漏變數的觀察樣本刪除，故共459個觀察樣本公司。實證結果顯示：（1）當代理成本與資本結構雙向影響時，代理成本對資本結構有重大顯著正向關係，而資本結構對代理成本有重大顯著負向關係。（2）代理成本決定因素中公司規模具有重大顯著正向關係，分析師人數與內部人持股比率具有重大顯著負向關係。（3）資本結構決定因素中研究發展費用占銷售額、資本支出占總資產與營業收益占總資產具有重大顯著負向關係。當單向考慮資本結構對於代理成本的影響，其結果為正向關係與理論假設不符合。當考慮代理成本與資本結構相互影響時，其實證結果符合自由現金流量假說。過去實證研究無法得到資本結構對於代理成本負向影響的原因有二：第一，作者並未考慮兩者間相互影響的關係；第二，以往研究方法僅限於多元迴歸分析，無法同時處理雙向關係。本研究最大的貢獻是利用結構方程式分析方法實證結果符合自由現金流量的假說。

關鍵字

代理成本 ； 資本結構 ； 結構方程模型

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參考文獻

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