投資人注意力與營收宣告的效果

The Effect of Investor Attention on Revenue Announcements

林智勇(Jhih-Yong Lin)

指導教授 ： 林美珍

國立臺北大學/商學院/企業管理學系/碩士(2015年)

摘要

本研究探討台灣證券市場中，投資人注意力與營收宣告對公司股價報酬的影響。我們先以異常交易量作為投資人注意力的代理變數，利用事件研究法觀察營收宣告公司在宣告日前後有無顯著的累積異常報酬，並分析其影響因素；再進一步將全體樣本分為正、負未預期營業收入兩種樣本，探討投資人注意力是否增加正、負未預期營業收入與對異常報酬的影響。實證結果發現投資人若注意到該公司的未預期營業收入，則未預期營業收入越大，累積異常報酬也越大，表示投資人注意力的確會影響營收宣告後公司的股票報酬，且無論是在正未預期營業收入或是負未預期營業收入的情況，投資人注意力皆有助於未預期營業收入所隱含的資訊反應於股價上。
本研究以另一投資人注意力代理變數：新聞出現次數作為對照組，進行同樣的研究步驟。研究結果顯示，公司若接受較多新聞報導，它的股價績效的確會優於新聞報導較少之公司，且一旦公司該月有正未預期營業收入，那麼該公司當月出現之新聞次數會多於負未預期營業收入之公司；但是在比較異常交易量和新聞出現次數兩者作為投資人注意力代理變數的效果優劣時，異常交易量的效果顯著優於新聞出現次數，顯示新聞出現次數對於投資人降低資訊不對稱情形的幫助並不大，無法全然代表投資人注意力之效果。

關鍵字

異常交易量 ； 營收宣告 ； 投資人注意力 ； 未預期營收

並列摘要

This research examines whether investor attention and revenue announcements influence the stock returns in Taiwan securities market. First, we use abnormal trading volume as a proxy of investor attention. Besides, with event study method, this study not only observes whether or not companies that releasing revenue announcements have significant cumulative abnormal returns around the announcement day but also analyzes its factors. Afterwards, we divide full samples into two subsamples, positive and negative revenue surprises, investigating whether investor attention enhances the impact of positive and negative revenue surprises on abnormal returns. The empirical result shows that when investors notice company’s unexpected revenues, the cumulative abnormal returns become larger with the increase of unexpected revenues. It indicates that investor attention actually affects the stock returns of companies having revenue announcement previously. Furthermore, no matter in the circumstances of positive or negative revenue surprises, investor attention more sufficiently aids the implicit information content of revenue surprises in reacting on stock prices.

並列關鍵字

Revenue surprises ； Abnormal trading volume ； Revenue announcements ； Investor attention

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