探討影響股票流動性的因素－以時間數列橫斷面探討公司規模、股權結構與資訊不對稱

鄭舜仁

《管理科學與統計決策》 1卷1期 (2004/12) Pp. 85-97

https://doi.org/10.6704/JMSSD.2004.1.1.85

摘要

本研究分別從橫斷面與時間數列迴歸式，來探討影響股票流動性的因素。首先，我們提出了六個研究假說：(1)公司規模與流動性成正向的相關，(2)股權結構愈分散，流動性愈高，(3)資訊不對稱愈嚴重，股票的流動性愈低，(4)信用交易使用率愈高，股票的流動性愈高，(5)個股流動性與市場整體流動性具有正向相關，(6)愈吸引投資人的眼光，股票流動性愈高。由於以流動比率來衡量股票流動性，會有與效率性衝突之處，為了改善這個問題，本研究加入控制變數。在橫斷面的迴歸式中，公司規模愈大、信用交易使用比率愈高、愈吸引投資人的眼光以及股權結構愈分散（即董監事持股比率愈低），流動比率愈高。在時間數列迴歸式上，除了股權結構的變數不顯著之外，各變數均統計顯著，此外，股票的流動性會因為資訊不對稱而降低，股票的流動性亦有共通性，即股票流動性之間可能有外溢的效果。股權結構在時間數列的衡量上不顯著，可能與個別股票每月董監事持股比率的變動並不大有關係。實證結果顯示，六個研究假說都獲得支持。