臺北大學國際財務金融碩士在職專班學位論文
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隨著我國現代女性教育機會均等，經濟自主意識抬頭，我國女性勞動參與率逐年上升，因表現優異而晉升為企業領導人或主管的女性也愈來愈多，對企業的經營績效影響也愈來顯著，但過去的文獻對女性高階主管對經營績效影響的結論並不一致。本研究的目的是從公司治理性別多元化的角度出發，在女性保守穩健的特質與行為之下，探討女性高階主管對銀行經營績效可能產生的影響，並試圖了解女性高階主管是否可能透過銀行公司治理效能之影響，進而影響銀行經營績效。我們以2005-2013年26家臺灣上市櫃金控旗下子銀行以及上市櫃興櫃之獨立銀行為研究對象，並利用Panel data統計分析。 整體而言，本研究實證結果支持以下五個結論： 首先，在景氣緊縮以及金融危機時，女性高階主管比率對銀行績效報酬的影響是正面的，顯示臺灣銀行業會因為女性保守穩健的特質，由女性主管主導的銀行，在景氣緊縮以及金融危機發生時，其銀行績效報酬受傷程度會比由男性主管主導的銀行為小。 第二、女性高階主管比率對銀行風險管理的影響是正面的，臺灣銀行業會因為女性保守穩健的特質，由女性主管主導的銀行，在景氣緊縮以及金融危機時，其銀行風險控制程度會比男性主管主導的銀行為佳。 第三、景氣緊縮以及金融危機時，女性高階主管比率透過機構投資人持股比率對銀行績效報酬的影響，實證結果不足以支持其有正向影響。女性高階主管比率透過機構投資人持股比率對銀行風險管理的正負影響則沒有定論。 第四、景氣緊縮以及金融危機時，女性高階主管比率透過獨立董事比率的影響後，對銀行績效報酬有正向的影響，表示獨立董事的監管功能有助於增加女性高階主管比率對銀行績效報酬的正向影響。女性高階主管比率透過獨立董事比率對銀行績效風險管理則為負向的影響，可能的原因是女性高階主管有類似獨立董事的效果，提高女性高階主管比率後，對風險過度監管進而產生負面影響。 最後，我們也發現女性高階主管比率與績效報酬變數以及風險管理變數之間呈現U型或倒U型的非線性關係，表示並非一味追求女性高階主管比率愈高愈好，而是有最適的比例配置，才會達到經營績效最適化。現今追求兩性平權以及性別多元化的時代，讓男女善加運用特質，加強彼此團隊與分工，才會符合企業組織需求，並對經營績效產生正面的影響，因此企業建立多元化工作團隊，以及結合多元化的人力資源管理是很重要的。
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本研究分析可轉換公司債資產交換選擇權理論價格與實務上承作可轉換公司債選擇權價格之差異關聯性，研究係先以事件研究法分析可轉換公司債宣告日及發行日後，市場對於普通股股價表現的反應；再將可轉換公司債資產交換的樣本，按發行時的公開說明書中，承銷商所計算的選擇權價格，與市場上投資人承作資產交換選擇權的價格的高低差異，及該券是否有擔保，區分為四組類型，探討轉換公司債發行後五日承作資產交換的分拆比例多寡，及各組樣本公司股價短期及中長期報酬比較實證。 實證結果發現，利用事件研究法探討台灣上市櫃公司可轉換公司債宣告與實際發行兩個期間，發行公司普通股股價報酬均有負向累積異常報酬，可能是市場已瞭解近年可轉換公司債發行後幾乎都會進行資產交換分拆，而可轉換公司債的承銷配售以詢價圈購進行，市場因而認為內部人藉由資產分拆進一步提前將選擇權的價值取走，故普遍有負面的反應。 其次，將可轉換公司債資產交換的樣本，按發行時的公開說明書中，承銷商所計算的選擇權價格，與市場上投資人承作資產交換選擇權的價格的高低差異，及該公司債是否有擔保，區分為四組類型分組分析，結果顯示：當市價高估(係指公開說明書上轉換價理論價值小於證券商提供的選擇權報價者)，且無擔保者，市場投資人進行資產交換分拆選擇權之意願明顯較低。 最後，由市價高估的樣本發現，其一個月、三個月及六個月普通股股價平均為正報酬(故選擇權為in the money)；而市價低估的樣本，其一個月、三個月及六個月普通股股價平均為負報酬(故選擇權為out of the money)；推論其原因為若以投資人單純評估是否投資可轉換公司債時，考慮的重要因素為可轉換公司的溢價率，而不是選擇權理論價與實際價的差異。
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隨著我國現代女性教育機會均等，經濟自主意識抬頭，我國女性勞動參與率逐年上升，因表現優異而晉升為企業領導人或主管的女性也愈來愈多，對企業的經營績效影響也愈來顯著，但過去的文獻對女性高階主管對經營績效影響的結論並不一致。本研究的目的是從公司治理性別多元化的角度出發，在女性保守穩健的特質與行為之下，探討女性高階主管對銀行經營績效可能產生的影響，並試圖了解女性高階主管是否可能透過銀行公司治理效能之影響，進而影響銀行經營績效。我們以2005-2013年26家臺灣上市櫃金控旗下子銀行以及上市櫃興櫃之獨立銀行為研究對象，並利用Panel data統計分析。 整體而言，本研究實證結果支持以下五個結論： 首先，在景氣緊縮以及金融危機時，女性高階主管比率對銀行績效報酬的影響是正面的，顯示臺灣銀行業會因為女性保守穩健的特質，由女性主管主導的銀行，在景氣緊縮以及金融危機發生時，其銀行績效報酬受傷程度會比由男性主管主導的銀行為小。 第二、女性高階主管比率對銀行風險管理的影響是正面的，臺灣銀行業會因為女性保守穩健的特質，由女性主管主導的銀行，在景氣緊縮以及金融危機時，其銀行風險控制程度會比男性主管主導的銀行為佳。 第三、景氣緊縮以及金融危機時，女性高階主管比率透過機構投資人持股比率對銀行績效報酬的影響，實證結果不足以支持其有正向影響。女性高階主管比率透過機構投資人持股比率對銀行風險管理的正負影響則沒有定論。 第四、景氣緊縮以及金融危機時，女性高階主管比率透過獨立董事比率的影響後，對銀行績效報酬有正向的影響，表示獨立董事的監管功能有助於增加女性高階主管比率對銀行績效報酬的正向影響。女性高階主管比率透過獨立董事比率對銀行績效風險管理則為負向的影響，可能的原因是女性高階主管有類似獨立董事的效果，提高女性高階主管比率後，對風險過度監管進而產生負面影響。 最後，我們也發現女性高階主管比率與績效報酬變數以及風險管理變數之間呈現U型或倒U型的非線性關係，表示並非一味追求女性高階主管比率愈高愈好，而是有最適的比例配置，才會達到經營績效最適化。現今追求兩性平權以及性別多元化的時代，讓男女善加運用特質，加強彼此團隊與分工，才會符合企業組織需求，並對經營績效產生正面的影響，因此企業建立多元化工作團隊，以及結合多元化的人力資源管理是很重要的。
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金融機構在給予其重要客戶市場投資研究報告中，常出現許多關鍵經濟因子，金價，股價，滙率，利率…等因素，VIX波動指數亦常出現在其中；財富管理部門中需要對這些經濟因數做綜合分析以提供理財需求客戶與投資人做為投資判斷決策之依據，同時也提供投資人對市場後勢看法的一個重要參考；本研究主要探討VIX指數、S&P500指數與黃金價格等變數之間的關聯性，資料期間自2004年1月5日至2014年7月16日以日資料為研究樣本，利用向量自我迴歸(VAR)模型、單根檢定、Granger因果關係檢定、衝擊反應函數檢定與預測誤差變異數分解等統計方法來探討三變數之間的關聯性。實證結果結論如下: 一、Granger因果關係檢定單存純探究因果關係，黃金價格與S&P500指數是會有相互影響的效果，黃金價格與VIX指數相同產生相互影響的效果。 二、在衝擊反應分析檢定中，VIX指數、S&P500指數與黃金價格單一變數均會受到其他二變數不同落後期數的影響，顯示彼此具有關聯性。 三、在預測誤差變異數分解探討中，S&P500指數受自身歷史資料影響程度最明顯；VIX指數受S&P500指數影響的程度高過於受自身變數影響的程度；黃金價格受自身變數影響的程度最高。
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台灣開放可間接至大陸投資後，企業便紛紛至租稅天堂設立境外公司，一來是希望藉此境外公司可將資金轉移大陸投資設立工廠，二來亦可以以移轉訂價模式將利潤留在境外，以減少公司的稅賦。但事情總有一體兩面，在租稅天堂所設立的境外公司擁有註冊國法律的保護，因而其隱密的特性則成為不肖企業經營者用來進行虛偽銷貨，資金借貸及中飽私囊的最佳路徑。 在本研究中，我們以四個個案來探討不肖企業經營者如何運用在租稅天堂設立境外公司進行虛偽銷貨及子公司借款，母公司擔保等以至財務報表公告不實及其在法律上的刑責。其次，為了要了解企業因財報不實或掏空被檢察官搜索時，股東權益受損的情況，我們亦採事件研究法，以這十年來被媒體公布因異常關係人交易以至財報不實或掏空的企業為樣本，分析平均異常報酬率(AR)及平均累積異常報酬率(CAR)的變化來了解股東權益受損的程度。 藉此本研究發現，當境外公司不是以往單純用來投資大陸工廠及合法避稅的前提下，對於企業不肖經營者為一己之私，濫用境外公司關係人交易進行虛偽銷貨以美化公司財報或掏空公司資產時，確實相當顯著地造成股東權益的減損。因為有32%的樣本，在事件期便被要求停止交易或下市，代表著股東的權益在此刻完全付之一炬。然而，即使依舊繼續交易的公司，在事件後第180個交易日，公司股票之前所累積的負異常報酬率仍然沒有轉正。 而如何防治異常境外關係人交易則為本研究的核心，我們藉由探討獨立董事及審計委員會的專業性及獨立性，對企業制定或修正內部控制制度引領財務報表的正確性揭露；會計師專業性的審核，予以協助企業在實質關係人交易的認定；吹哨者的管道及保護機制的建立，讓員工對於公司在境外關係人交易中有異常的行為時，願意且勇於檢舉使公司除弊無死角，以及投資人保護中心在擁有公開發行公司的股權的情況下，主動為投資人的權益把關。 防治系統的完整建立，會讓企業在境外公司的財報更加確實，資訊更加透明，也將更加吸引外資機構投資人的青睞。
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本研究係以人口老化之必然趨勢，面對長壽風險應提早思考並執行退休居住、生活之安排，與理財規劃，經參酌相關文獻，依據財務規劃提供退休老人，安排長住(long stay)居所、長照中心及安養中心，以提高退休後自給自足之生活滿意度，同時降低對青、壯年之倚賴與經濟負擔。高齡化社會中，如何滿足不同財務所得者的居住安排與選擇，是政府、銀髮商機業者與普羅大眾必須關注的議題。本研究提出配置概念的財富管理模式，提供為中壯年族群面對退休居所評選的思考方向。 綜合本研究結論與建議扼要說明如下： 一、 問卷結果，超過4成受訪者已開始執行退休生活的規劃，且女性認同的比重優於男性，在年齡層認同度的差異上則出現明顯階梯式的差距；受訪者對於退休後二度就業比重高達45.9%，透露出儘管人口結構改變，勞動人口比重日益下降，但仍有不少的潛在就業人口願意延長退休年齡，建議政府及企業建立人力再運用策略，延續職場生命，將可提升國家競爭力。 二、 本研究受訪者49%有意願進住私人提供的老人安養中心，雖然比重尚未逾半，但也鼓勵了老人安養市場存在的必要性，未來面臨高齡人口成長的高峰期，民眾將盼望有品質的安養中心，能更茁壯與多樣化，以滿足對環境安全、價格合理、生活安排等需求的族群。 三、 全部受訪者有54.7%已開始籌措退休所需資金，而其中僅有29.5%認為自己所領的退休金足敷支應未來退休生活所需，7成的人尚須補足退休金的不足；至於未開始籌措退休資金者為45.3%，則有65.4%的人面臨退休金不足的情形；而受訪者投資工具多以銀行存款為主，建議選擇平時往來、信任的銀行，建立良好理財諮詢的管道，善用時間複利效果，來累積退休準備金。並可透過有安養信託業務的銀行，約定在特別的時點或於將平時累積的財富移轉為信託財產，依據約定執行生活照顧與醫療費用的撥付，降低長者資金運用管理上的風險。
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本研究探討現股當日沖銷制度實施對上市指數、上櫃指數與台灣50成分股個股週轉率、報酬率與成交量之影響效果。研究資料取自台灣經濟新報資料庫，以台灣上市、上櫃指數與台灣50成分股為研究對象，以現股當日沖銷實施日103年1月6日至當年度12月17日共計235交易日，合計235筆日資料。依變數為週轉率、報酬率與成交量，自變數為當日沖銷金額及沖銷比率。採用多元迴歸分析模型進行實證，檢視政策實施現股當日沖銷之影響效果，以供市場參與者參酌交易之用途與政策意函檢討之用。實證結果發現：一、當日沖銷金額及沖銷比率對上市、上櫃指數之週轉率與成交量具顯著影響。其中，上櫃指數顯著之程度高於上市指數，研判投資人偏好操作股本小籌碼集中之中小型類股；二、在台灣50成分股方面，當日沖銷金額及沖銷比率對週轉率、報酬率與成交量皆呈顯著影響；三、電子類股於各變數影響程度高於其他兩大類股，顯示投資人偏好題材多、股性活潑之電子類股；金融與傳產類股則因股性溫和，較適合波段操作或中長期持有，不利當日沖銷短線進出交易。綜上所述，現股當沖制度開放後，有效活絡證券市場並提供投資人更加彈性之操作，促使股市成交量能之提升，達到政策實施之預期效果。
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楊太樂(2009)提出「住宅增值參與證券(Home Appreciation Participation Notes，簡稱 HAPNs)」構想，將住宅的消費權與投資權分開出售，達到購屋者降低負 擔房屋款，投資者提升運用資金效能的雙贏目的。其立意雖然良善，但是在消費者、 投資者、抵押借款銀行三者之間缺乏權責規範，尤其對於投資者而言更欠缺流動性、無法避險、存在到期交割上風險，故始終未於市場上成為金融投資商品。本研究主 要目的在於評估藉由不動產投資信託方式發行 HAPNs 之可行性架構，使其兼顧購屋 者、投資者、房貸銀行等三方權益及共贏的局面。 本研究透過問卷方式分析 HAPNs 的潛在需求者特徵，進而使用敍述統計、交叉分析、二項羅吉特迴迴歸進行實證分析。在 764 位有效問卷的受訪者中，有 45.55% 受訪者有意願投資「個別型 HAPNs」，當透過不動產投資信託架構時，願意參與「不 動產投資信託型 HAPNs」的投資者提高至 50.92%。實證結果發現此兩種投資潛在需 求者的共同特徵除投資屬性偏向積極，且偏好股票投資外，本身的社經背景也會影 響投資的意願度。有意願投資個別型 HAPNs 的投資者偏向股票投資的個體散戶之特 質；有意願的潛在投資不動產投資信託型 HAPNs 者與基金投資者或銀行存款戶之性 質較雷同。 本研究認為未來要推動「HAPNs」，應建構相關配套機制，包括應訂立消費使用 者期限約 8~9 年，透過信託機制定義各關係人的權利與義務。此外，針對「不動產 投資信託型 HAPNs」，建議其管理與維護機構應由專業不動產公司擔任為佳，政府公 務部門則從旁輔導及參與投資，且 HAPNs 產品應透過公開市場交易可加強流動性， 但不宜再包裝成複雜的金融商品出售套利或變現。
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台灣的金融機構的營運績效，外部既受國內外總體經濟環境之影響，內有國內產業外移、政治情勢及股市、房市不穩定等等負面因素影響，金融業經營績效與總體經濟 關係密切。探討銀行經營績效概況，最為廣泛使用的方法為駱駝評等(CAMEL rating)。本研究試著就CAMEL所使用的五個構面：資本適足(Capital)、資產品質(Asset)、 管理能力(Management)、獲利能力(Earning)、流動性(Liquidity)，再加入資產及營收成長性(Growth)作第六個構面，作為銀行績效的衡量指標。 本研究之研究目的：(1)分析探討哪些總體經濟變數對銀行業資本適足、資產品質、管理能力、獲利能力、流動性及成長性六個構面之影響。(2)分析在三種不同資產規模下， 探討哪些總經變數對銀行業CAMELG六個構面之影響。(3)分析在二種不同銀行類型 （金控銀行/獨立銀行）下，探討哪些總經變數對銀行業CAMELG六個構面之影響。 (4)使用變異數分析—探討不同規模及銀行類型，在銀行業CAMELG六個構面是否有 顯著差異。 本研究採用台灣經濟新報資料庫(TEJ)之總體經濟變數及銀行財務指標，使用樣本期間為2001年至2014年之季資料，研究對象為國內15家金控銀行及9家獨立銀行，共計1,432筆樣本數進行實證研究，得到下述結論：(1)總體經濟變數對銀行業資產品質、管理能力、獲利能力、流動性有顯著影響。總經變數中，CP90變動率對銀行的資產品質、管理能力、獲利能力、成長性具有較顯著之影響。(2)銀行規模對CAMLEG評等績效指標具有影響力。在成長性構面，中規模銀行較具優勢。而在資產品質、獲利能力及流動性構面，銀行規模大則相對具有優勢。(3)金控銀行在CAMELG六構面之影響程度都較獨立銀行大(4)在資產及類型的交互作用下，大規模金控銀行及獨立銀行對資產品質之影響程度最高；中、小規模之獨立銀行對管理能力影響程度最高；中規模金控銀行在資本適足、資產品質、管理能力、獲利能力、流動性及成長性六構面影響相對突出。
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