淡江大學財務金融學系碩士在職專班學位論文
淡江大學,正常發行
選擇卷期
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本文以國內某個案銀行為例，進行顧客財富管理調查，藉此瞭解該行顧 客對財富管理的投資資訊來源、投資屬性、風險承受程度及獲利情形。同時， 也得知顧客對該行財富管理服務的滿意度。在品牌形象、服務品質、知覺價 格與顧客滿意度的關係檢定中，本文的檢定結果一致性地發現：H1:品牌形象 與顧客滿意度有顯著的正向關係、H2:服務品質與顧客滿意度有顯著的正向關 係。H3:品牌形象與服務品質有顯著的正向關係。H4:知覺價格對顧客滿意度 有顯著的正向關係。H5:顧客的滿意度對顧客忠誠度有顯著的正向關係。這結 果有助於該行未來在財富管理業務推展及銀行整合性行銷的建構。
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本研究利用台灣期貨交易所之選擇權成交檔日內資料，探討不同投資人別在選擇權市場之交易行為是否具有資訊性，並進一步研究在發生重大金融事件時，不同投資人之交易行為是否會有所差異。本研究利用選擇權賣買權結構比率(Put-call ratios)來觀察其所隱含之資訊內涵，研究發現，雖然在股市處於長期下跌趨勢，台灣投資人仍偏好買權甚於賣權，以整體市場來看，在扣除造市者成交量的情況下，新倉賣出賣買權結構比率對預測股價報酬具有顯著資訊性，其中又以散戶最具預測性，而市場未平倉量賣買權結構比率為一反指標。在新倉買進角度下，機構法人或自營商屬趨勢交易者（Trend Traders），散戶則為反向交易者(Contrarian traders)，但若以新倉賣出角度來看，散戶則呈現追蹤趨勢的交易行為。金融海嘯對於以賣買權結構比率來預測股價指數報酬率具有影響力，此外，為避免結算效應影響，在扣除距到期日5日內之資料後，本研究發現新倉的資訊性較平倉佳。
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我國即將逐漸邁入高齡化社會，伴隨著這即將崛起的老人市場，勢必對整個國民經濟產生重大影響。高齡化過程中許多獨居老人雖然居住在自己擁有的家，但手頭拮据無法過著有尊嚴的日子；以房養老之「逆向抵押權住宅貸款」是結合金融商品與社會福利的政策工具，此一制度的推行，應列為政府因應未來高齡化趨勢之必要政策。 本研究係採文獻探討、整理、歸納與問卷分析，透過蒐集與整理、歸納與分析和研究主題有關之書籍、論文、期刊、雜誌、新聞報導、網站檢索及問卷等資料，加以彙整比較，以提供本研究多面向之理論與實務及思考與了解；並透過分析美國、日本、澳洲、英國與中國的逆向抵押權住宅貸款制度，探討逆向抵押權住宅貸款之金融商品對國內金融機構的商業機會，除了希望能提供擁有住房的高齡者了解此一金融商品－「逆向抵押權住宅貸款」，俾對自己的權益以及退休生活有所助益外，並對高齡化趨勢所產生的特殊資金需求及金融機構的商業機會做初步的研究，希望能為金融商品的創新與拓展提供一個新的契機。
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本研究的目的在於檢驗台灣股市與美國股市之間在美債降評後是否存在傳染效果，研究除了採用ARMAX-GARCH-Copula Type模型驗證兩市場報酬率之關聯結構；並進一步運用雙變量GARCH模型評估美股與台股變異數的波動性。 實證結果發現，全樣本及降評前，考量不對稱性的ARMAX-EGARCH模型配適是適當的，而降評後的資料，基本統計量呈常態分配，以對稱性的ARMAX-GARCH模型配適是適當的。而美國十年期債券殖利率對於美股報酬率以及美股前期報酬率對台股報酬率，兩者的影響皆是正向的；不同消息面對市場衝擊呈現不對稱性的影響。 此外，台股與美股在降評後的相關性顯著提高，意函有短期的傳染效果，由t檢定發現美股與台股的動態相關程度在降評前後有顯著差異，亦即，美股與台股報酬率在降評後具外溢效果，且由雙變量GARCH模型可得，降評後的變異數明顯高於降評前，意函傳染效果顯著存在，但與過去全球性金融危機較長的蔓延效果相比則顯得較為輕微。
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存款保險制度是金融安全網之一環，然而該制度有其爭議性。當政府對金融機構存款提供一定程度保障時，存款人對金融機構風險承擔程度的敏感度也會同時降低，尤其保障額度過高甚至全額保障時更是如此。 本文透過檢測自2003年第1季至2011年第2季間，本國銀行、信用合作社與農、漁會信用部之存款變動率及存款利率資料進行Panal Data分析，觀察我國金融市場內是否有存款人制約效果，以及存款保險保障額度改變是否會影響存款人制約效果，實證結果簡要如下： 1.依各類金融機構之風險指標對存款變動率及存款利率之影響檢測，我國金融市場內存在存款人制約效果。 2.對銀行及信用合作社，獲利能力是最顯著指標，另金融海嘯後，資本適足性之顯著性提高。 3.存款人對於存放比率高之農漁會信用部要求較高之存款利率，此或顯示存款人對於農漁會信用部是否有足夠能力善用存款資金有一定疑慮。 4.我國民眾對本國銀行有太大而不會倒(too big to fail)的心態。
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本研究以Altman (1968)的Z-score模型、Z-score係數重估模型及修正Z-score模型來探討台灣股票公開發行未上市櫃公司財務危機發生前一年及前二年之預測效果。研究樣本期間從2006年至2011年，共選取27家危機公司，並配對27家產業相同、資產規模相當之正常公司，以對全體樣本公司預測正確率最高來比較三種Z-score模型在台灣適用的程度。研究結果如下： 一、財務危機發生前一年，以本文樣本分析，Altman（1968）Z-score模型及修正Z-score模型均不適用台灣股票公開發行未上市櫃公司財務危機預測。在危機發生前一年，以重估Z-score模型之74.07％預測效果最佳。 二、財務危機發生前二年，Altman（1968）Z-score模型不適用台灣股票公開發行未上市櫃公司財務危機預測。Z-score係數重估模型預測正確率為83.33％，優於修正Z-score模型之59.26％。在危機發生前二年，Z-score係數重估模型預測效果最佳。 三、Z-score係數重估模型及修正Z-score模型在財務危機發生前二年之預測正確率均高於危機發生前一年。
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本研究係蒐集自2007年至2010年間臺灣地區本島22縣市為研究對象，共計285筆觀察值，運用縱橫資料(Panel Data)，探討需求面,交易面與金融經濟面指標如人口遷入與遷出比率、住宅存量變動率、核發使用執照樓地板面積等變數對不動產交易量之影響，藉此找出顯著影響不動產交易量之關聯因素。 實證結果顯示平均拍賣價格變動率、核發使用執照樓地板面積、新增購置住宅貸款平均貸款成數皆顯著正向影響總移轉面積。而人口自然增率、住宅存量變動率、逾放比則顯著負向影響總移轉面積。平均拍賣價格變動率、核發使用執照樓地板面積、新增購置住宅貸款平均利率、新增購置住宅貸款平均貸款成數皆顯著正向影響買賣移轉面積。而人口自然增率、人口社會增加率、逾放比則顯著負向影響買賣移轉面積。平均拍賣價格變動率、核發使用執照樓地板面積、皆顯著正向影響拍賣移轉面積，而住宅存量變動率則顯著負向影響拍賣移轉面積。
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本研究為了解交易人與機構交易人包含造市者在台指選擇權交易市場中何者具有波動度訊息上優勢的地位，研究採用的樣本為2008年1月至2009年3月台指選擇權的每日成交資料，區分交易人身份類別、帳號及其交易策略配對，延用Chang, Hsieh and Wang (2010)及Ni, Pan and Poteshman (2008)計算加權淨vega的方法分別計算其淨vega需求利用迴歸分析來觀察對於未來實際波動度是否有預測能力並觀察不同交易人在資訊優勢領先的狀況，且輔以跨式及勒式組合交易來檢測交易人是否具有優勢的機會。最後，本文以資料樣本時間內所發生之重大事件如:金融海嘯、總統大選 、除權息旺季等事件，以事件前後所發生的衝擊來觀察何者交易人在事件發生的前後期間是否有不一樣資訊優勢的改變。 研究發現，在樣本這段期間外資、造市者、自營商及散戶在台指選擇權市場皆具有未來波動度的預測能力。外資和自營商應為波動度資訊交易者，造市者可能藉由擔任造市者提供流動性交易時獲得對於波動度資訊內涵掌握之優勢，只在選擇權市場進行波動度交易的散戶是比較在乎市場的波動度而比較不在乎市場的方向性，通常這些人也是比較富有經驗的。至於在金融海嘯、總統大選 、除權息旺季等事件前後期間，除了造市者在金融海嘯後的預測能力有正向顯著的改變外，其餘交易者對於其預測能力並未有所改變。
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本研究運用三種不同的擇時與選股能力模型研究三檔成立超過十年且規模超過百億的股票型基金，以及一檔規模超過百億的指數型基金，來探討基金經理人績效；並利用Copula函數配適共同基金與股票市場之間的關聯性結構，以透過最佳配適的Copula函數求出兩市場間的條件蔓延機率以解釋兩市場間的關係。實證結果獲得以下幾點結論： 一、針對成立超過十年且基金規模超過百億以上的（主動式）股票型基金和（被動式）指數型基金，進行投資策略不同之基金擇時能力與擇股能力的比較。實證結果發現馬拉松基金確實績效較佳。 二、針對兩種類型不同，但是投資標的皆為台灣股票市場的基金，研究兩種類型基金與台灣股票市場之間的關聯性。發現二者確實存在動態相關性，但其相關程度會隨時間而改變。 三、藉由蔓延機率對極端事件的評估，可提供投資人中長期投資與避險的參考。
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本研究運用Gonzalez, Terasvirta and van Dijk (2004, 2005)所發展的縱橫門檻平滑移轉迴歸模型，以異質(heterogeneity)角度探討在大小不同的公司資產規模下，廣告費用之對於企業價值所可能產生的非線性影響變化關係。 研究首先實證推論，無論以ROA或ROE作為企業價值的代裡變數，所驗證之模型皆為非線性且存在一個結構性變化。而分別就ROA及ROE模型所得轉換門檻值為新台幣64.661億及8.690億，轉換速度則分別為0.2042及0.2075，兩模型之轉換門檻值差異較大，轉換速度則皆為極其平緩的平滑移轉現象。 先針對ROA模型進行分析，研究結果得到，在資產總額門檻值上下，廣告費用對於ROA，無論門檻上下皆無顯著影響；現金持有則對ROA於門檻值上下皆呈現正向影響，惟此正向關係明顯於大於門檻值時有減弱趨勢；資產總額對ROA之影響，於門檻值上下由負向轉為正向影響；至於，負債總額對ROA之影響，於門檻值上下則相反的由正向轉為負向影響。 另外，針對ROE進行實證之結果顯示，在資產總額門檻值上下，廣告費用對ROE之影響由正向轉為負向影響；現金持有對於ROE無論門檻上下皆無顯著影響；資產總額對ROE之影響，於門檻值上下由負向轉為正向影響；最後，負債總額對於ROE之影響，於門檻值上下則由正向轉為負向影響。 本研究最主要在探討在不同公司資產規模下，廣告費用之對於企業價值所可能產生的非線性影響。研究所得結果為：就ROA模型而言，在資產總額無論在門檻值上下，廣告費用對ROA皆無顯著影響；然而，針對ROE進行實證之結果則顯示，在資產總額大於門檻值之8.690億時，廣告費用對ROE有正向影響，小於門檻值時，廣告費用則對ROE轉為負向影響關係。