預期報酬率估計模型在台灣證券市場上之實證分析

The Expected Rate of Returns Estimation Models and Applications:The Empirical Evidence on Taiwan's Equity Market

陳麗菁(Li-Ching Chen) ； 陳德進(Der-Jin Chen) ； 彭莉惠(Li-Hui Peng) ； 黃建達(Chien-Ta Huang)

《管理研究學報》 13卷2期 (2013/12) Pp. 33-54

https://doi.org/10.6626/MR.2013.13(2).02

摘要

預期報酬率（expected rate of return）的估計在財務或風險管理中的應用相當的廣泛，因此如何找到較佳的預期報酬率的估計模型，不言可喻是一個相當重要的課題。本文的研究目的在於探討一些常用的預期報酬率估計模型在台灣證券市場上的應用，並從實證研究結果中提出挑選模型的建議。本研究探討了常用的四種預期報酬率估計模式在台灣證券市場上之實證分析。本文的研究期間是從1996年1月到2010年12月，為期共15年。並在估計期間以及研究期間有完整資料的證券中，依1995年12月市值大小選出前十大的證券，以相同權重納入這10家證券作為投資組合，並以之為研究對象。根據估計誤差的相關統計性質表現，以及均方差根準則（RMSE）和平均絕對誤差準則（MAE）進行模式比較，一如預期的，實證結果顯示在台灣證券市場上本研究所採用的四種預期報酬率估計模式中，最佳預期報酬率估計模式為Fama & French（1993）三因子模型，資本資產定價模型（CAPM）略優於市場指數調整模型，最後最不適合的是平均調整模型。

關鍵字

因子模型 ； 資本資產定價模型 ； 市場模型

並列摘要

Mean estimation models of the expected rate of returns have been played an crucial role in financial related area academically and practically. Four estimation models are studied and employed in Taiwan's equity market. They are mean-adjusted returns model, market-adjusted returns model, the famous one-factor Capital Asset Pricing Model and Fama & French (1993) three-factor model. As expected, the empirical evidence shows that Fama & French (1993) three-factor model outperforms the rest three estimation models in terms of RMSE and MAE.

並列關鍵字

factor model ； Capital Asset Pricing Model ； market model

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