臺灣共同基金前期績效與其經理人投資策略之分析

葉乃綺(Nai-Chi Yeh)

指導教授 ： 林修葳

國立臺灣大學/管理學院/國際企業學研究所/碩士(2004年)

https://doi.org/10.6342/NTU.2004.10048

摘要

在績效競爭的環境中，經理人不願表現落後他人，此心理現象是否會影響其投資行為，為本文最主要的研究動機。因此本研究的主題為分析台灣共同基金績效評比與經理人操作策略之間的關係，以四分位數區分，研究不同年累積淨值報酬率排名下，其超額報酬率的變化及相關性、β係數的操作策略、基金風險調整行為〈以β係數與標準差為風險變數〉與週轉率變化的差異。實證結果整理如下：

一、從基金月平均超額報酬與β係數的相關係數分析得知，前期輸家有模仿前期贏家與其他兩組持股的從眾現象。

二、就兩年期的風險調整而言，只有β係數的實證結果符合贏家因想要保有其頂尖地位，風險策略趨於保守，輸家則採取較積極的操作策略，企圖放手一搏之說法。而在股市逆轉期間的t檢定值較顯著，這可能是因為股市報酬由正轉負的期間，經理人藉由選股獲取高報酬率之困難度大增，因此贏家的守成想法、輸家的賭博心態會更明顯。

三、績效與週轉率的變化只有一年期的實證結果符合本研究的假說三，即即前期輸家會在後期採取較積極的投資策略，前期贏家則會採取相反策略，因為基金經理人蒐集資訊並進行操作時，並不是每一次都能獲利，現有績效較佳者為了維護前期的領先地位，可能就會採取以靜制動的策略，單純維持前期的投資組合，以免徒增交易成本而侵蝕基金報酬。

四、由基金月平均超額報酬與β係數的相關係數變化、風險調整量、月平均週轉率變化量發現，一年期的測試皆較兩年期的測試結果來得顯著，這表示基金經理人在年度總績效排名公佈前夕，承受著更大的操盤壓力，基於自救動機，不得不放棄長期投資的佈局策略，做出對投資人不一定有利的行為。

關鍵字

基金週轉率 ； 從眾 ； 基金績效 ； 基金代理問題

並列摘要

無資料

並列關鍵字

fund turnover ； fund performance ； herding ； fund agency problem

參考文獻

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