競價拍賣新制對承銷價訂定暨首日報酬之探討

The Impact of Securities Competitive Auction Policy on the Pricing and Short-term Returns

范玉雯(Yu-Wen Fan)

指導教授 ： 陳坤志

國立臺灣大學/管理學院/會計與管理決策組/碩士(2021年)

https://doi.org/10.6342/NTU202103843

摘要

本文探討自2016年金管會推動初次上市櫃公司優先採用競價拍賣的新規定後初次上市櫃公司在籌資的過程中是否因而受到制度的影響，以及初級市場在競價拍賣的制度下是否較詢價圈購的制度下更具市場效率性。

實證結果如下：第一，承銷制度的不同會影響報酬率及超額報酬率。使用競價拍賣的公司，於IPO首日有較低的報酬率與超額報酬率。第二，新制度(優先採用競價拍賣)對有形資產的淨值比率有顯著的正向影響， 承銷價折價幅度會較詢價圈購承銷價為低，較容易貼近公司真實價值。

關鍵字

承銷制度 ； 競價拍賣 ； 詢價圈購 ； 超額報酬 ； 初次上市櫃

並列摘要

This dissertation investigates the impact of the new underwriting policy - Competitive Auction Policy for conducting an initial listing on a Stock Exchange or Over-the-Counter market since 2016. This study examines whether the average bidding price of the Competitive Auction Policy is more effective than the offering price of the Book Building Policy.

By using the Multiple regression analysis, it shows that the returns and excess returns of a stock would be affected by the underwriting policy. The Competitive Auction Policy has a negative impact on the first day returns and excess returns but has a positive impact on the net value of tangible assets. In addition, the discount rate of the offering price would be smaller than that of the Book Building Policy, which better reflects the intrinsic value of a stock.

並列關鍵字

underwriting methods ； auction ； book-building ； abnormal returns ； initial public offering

參考文獻

一、中文部份

1. 王昱雯(2019) ，台灣上市櫃公司首次公開發行之承銷制度改革與定價研究效率之研究，國立臺灣大管理學院財務金融系碩士論文。

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