臺股指數期貨波動性與獲利性之研究

The Volatility and Profitability of Taiwanese Stock Index Futures

柯智中(Chin-Chung Ko)

指導教授 ： 雷立芬

國立臺灣大學/生物資源暨農學院/農業經濟學研究所/碩士(2011年)

https://doi.org/10.6342/NTU.2011.02981

摘要

藉由觀察金融商品價格波動的預測，能幫助投資人判斷市場未來的走勢，本文以GARCH、TGARCH與EGARCH模型分析臺股期貨、電子期貨、金融期貨與摩根臺指期貨成交量、未平倉量對於價格的波動影響，以及臺灣期貨商品是否存在不對稱效果與市場中好壞消息的衝擊程度。
另外本研究參考Taylor(1990)與Kleinman(2002)提出價格、成交量與未平倉量關係，採用KD、RSI、MA與DMI四種技術指標和量能變化的交易策略作獲利性比較分析。本文模擬交易策略，考慮交易成本使操作績效符合期貨市場的真實交易情境。最後將期貨商品區分為多頭、空頭市場，研究不同市場中的月平均報酬率是否有顯著差異。
本文在波動性的實證結果重要發現，成交量、未平倉量與報酬率的交乘項可提升模型的解釋能力。EGARCH與TGARCH模型中可發現四種期貨商品皆有市場不對稱影響，投資者對於壞消息的衝擊程度皆大於好消息，並存在槓桿效果。
其次，四種技術指標的操作結果，RSI是交易次數最多的指標，因為過於敏感的特性，頻繁的交易成本侵蝕了原先的獲利，使得平均盈虧金額表現最差；DMI指標交易次數較少，但操作的獲利能力最佳。在交易策略中，技術指標搭配未平倉量的交易策略皆優於搭配成交量的交易策略，更優於純運用技術指標的績效。
本研究實證的結果，臺股期貨與摩根臺指期貨可得較高的獲勝機率與穩定的平均獲利點數；電子期貨技術指標搭配成交量或未平倉量進行交易無法使績效明顯提升。將期貨商品區分多頭、空頭市場後，發現電子期貨不論搭配何種技術指標，其操作績效最不理想，是最難操作獲利的期貨商品。

關鍵字

波動性 ； GARCH模型 ； TGARCH模型 ； EGARCH模型 ； 技術指標 ； 成交量 ； 未平倉量

並列摘要

In this paper, GARCH, TGARCH and EGARCH models are applied to analyze how volume and open interest of Taiwan stock index futures, Electronic futures, Financial futures and Morgan TAIEX affect futures price volatility.
Moreover, we attempt to observe the operating performances of major future markets which proposed by Taylor (1990) and Kleinman (2002) and choose four kinds of technical indicators: KD、RSI、MA and DMI.
The empirical results show that asymmetric effect of Taiwan stock index futures, Electronic futures, Financial futures and Morgan TAIEX. DMI is the best technical indicator of the operating profit performance. With the four technical indicators, operating performance is the worst for Electronic futures which is the most difficult to operate profitably among commodity futures.

並列關鍵字

Volatility ； GARCH ； TGARCH ； EGARCH ； technical indicators ； volume ； open interest

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