美國次貸風暴前後台債與美債殖利率關聯性之研究

The Relationship between Taiwan and US Government Bond Yield before and after the US Subprime Mortgage Crisis

李辛(Hsin Lee)

指導教授 ： 聶建中

共同指導教授 ： 莊孟翰(Meng-Han Chuan)

淡江大學/商學院/財務金融學系碩士在職專班/碩士(2009年)

https://doi.org/10.6846/TKU.2009.00307

摘要

本研究係以台灣及美國10年期政府公債的殖利率資料進行分析，透過二市場自2005年4月至2008年11月間公債殖利率收盤之日資料，並以2007年4月初引爆第一起次貸風暴事件之美國第二大次级抵押資產貸款機構，新世紀金融公司正式提出破產為轉折點，探討在次貸風暴效應發生前、後，該段期間內台灣公債殖利率與美國公債殖利率之短期動態關係與長期均衡關係之變化。在研究方法上採用Kapetanios et al.（2003）之KSS單根檢定法以檢定資料之非線性定態關係，並以Enders and Granger（1998）門檻自我迴歸模型（TAR）及動差門檻自我迴歸模型（M-TAR）進行門檻共整合檢定，再進一步利用Enders and Granger（1998）及Enders and Siklos（2001）門檻誤差修正模型（TECM），來捕捉變數間的長短期非對稱因果關係。
實證結果發現：在非線性KSS與線性NP, PP及KPSS單根檢定法檢定台債殖利率與美債殖利率之時間序列皆為I（1）數列；而在門檻共整合檢定部份，次貸風暴前以AIC法則選出調整機制最佳的模型為M-TAR模型，次貸風暴後之最佳模型則為TAR模型。經由門檻共整合檢定結果可發現，次貸風暴前、後，美債殖利率與台債殖利率皆呈現共整合關係；在門檻誤差修正模型的實證結果顯示，次貸風暴前、後，台債殖利率皆明顯受美債殖利率影響，且次貸風暴後受影響的期數增加；在Granger因果關係檢定中發現，次貸風暴前二地債券殖利率之走勢皆較為平緩時，美債對台債具有單向領先關係；而次貸風暴後二地債券殖利率皆呈現較大幅度波動時，美債與台債之間則互有領先落後關係。

關鍵字

次貸風暴 ； 公債殖利率 ； 不對稱門檻共整合 ； 門檻誤差修正模型

並列摘要

This study examines the relationship of government bond yield between Taiwan and US using daily closing data over the period Apr. 2005 to Nov. 2008.We employed the threshold error-correction model (TECM) to investigate the asymmetric causal relationship between Taiwan and US bond market before and after the subprime mortgage crisis.
　　The KSS nonlinear stationary test and NP, PP, KPSS conventional unit-root tests suggested that both data series are integrated of order one, i.e. I(1) series. The AIC rules suggested that the most preferable model for our adjustment mechanism is the M-TAR model before the subprime crisis and TAR model after the subprime crisis.Empirical results found the existence of threshold co-integration between Taiwan and US bond market before and after the subprime crisis.Our empirical results also showed that existence an unidirectional causality relationship running from US bond market to Taiwan bond market before the subprime crisis, and a bidirectional feedback causality relationship between US and Taiwan bond market after the subprime crisis.

並列關鍵字

Subprime Mortgage Crisis ； Bond Yield ； Asymmetric Threshold Autoregression Model ； Threshold Error-Correction Model

參考文獻

沈中華與陳建福（2004），「B股開放政策對中國大陸股票市場效率性有影響嗎?不對稱門檻共整合模型的應用」，財務金融學刊，第11卷，第3期。

徐清俊、陳彥豪（2004），「台灣、日本、英國及美國公債市場動態關聯性之研究」，開南管理學院，運籌研究集刊第5期。

黃莉芷（2005），「以門檻誤差修正模型分析台灣股價指數及外資買賣超之長短期互動關係」，淡江大學財務金融碩士在職專班。

蔡明峰（2005），「美國黃金期貨與現貨之門檻效果互動關係研究」，淡江大學財務金融碩士在職專班

聶建中、李文傳、洪榆雲（2004），「金融風暴前後對先進國家之股匯市連動關係變化影響」，中華管理學報，第5卷，第2期，頁19~35。