研發專案之價值衡量-實質選權分析

吳本恆

指導教授 ： 陳怡之

元智大學/管理學院/企業管理學系/碩士(2003年)

摘要

面對著市場需求的快速消長、技術的快速變動，身處在高科技產業中的公司無不已研發作為競爭的利器，進而維持高度競爭優勢，以面對日益激烈之競爭環境。然而，企業經營者如何在公司有限的資源下，面對眾多的研發專案做出適當的篩選，以及如何在專案實施的過程中，隨時因應外在環境的變化做出適當的調整，發展一套合宜的專案評價方法是有必要的。本研究乃運用新興之資本投資決策方法-實質選擇權分析法為基礎，試圖將研發專案視為一連串之實質選擇權來分析，以捕捉研發專案之真實價值，最後發展出一套具有前瞻性之研發專案鑑價流程，做為企業經營者在從事專案篩選及資源分配時的考量依據。
首先藉由文獻探討整理歸納過去學者在此方面之研究，對於實質選擇權之概念、類型、鍵價模型、參數選取等，以及研發專案之流程、衡量方式等進行文獻整理，建立「研發專案之價值衡量-實質選擇權分析之觀念架構圖」，對於實質選擇權分析法及研發專案之具體過程及細部工作加以歸納整理。
本研究所建立之研發專案鍵價流程包含了使用B-S model來計算單一選擇權之價值、Geske model來計算複合式選擇權之價值、對重要參數作敏感度分析、以蒙地卡羅模擬及選擇權空間兩種方式，針對實質選擇權所衡量出之專案價值作情境上的分析。研究最後採用個案實證之方式，選取TFT-LCD研發專案做為實證對象，分別對明基電通及世界第三大之TFT-LCD公司-友達光電進行訪談，已獲取所需之相關資料。
研究結果發現在使用實質選擇權分析法最主要的就是要捕捉研發專案所可能帶來之潛在機會以及運用企業經營者所具有的管理彈性，進而提高研發專案之價值。在不確定性高(包含了技術及市場之不確定性兩者)，且企業經營者擁有高度的管理彈性的情境下，實質選擇權分析法乃是一個合宜的專案評價方法。再者，在使用實質選擇權分析法時，必須在「技術佈局」及「應用市場」兩方面做深入的研究。對於這兩方面的了解程度對於實質選擇權分析法的有效性有相當程度的影響。

關鍵字

實質選擇權 ； 選擇權 ； 研發專案 ； 研發專案鑑價

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參考文獻

Joan Magretta著，潘東傑、李田樹、譚天、蕭羨一等譯，民國90年，「新

江岳龍，民國90年，「高科技公司技術升級與競爭：實質選擇權分析」，元智大學管理研究所碩士論文。

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