美國次級房貸風暴後 國際股市短期連動關係之研究

The Interaction among Various Stock Markets for the Short Term upon Subprime Mortgage Crisis

王怡勳(YI-HSUN WANG)

指導教授 ： 胡為善

中原大學/商學院/企業管理研究所/碩士(2008年)

https://doi.org/10.6840/cycu200900552

摘要

2007 年初，HSBC 首次額外增加在美國次級房屋信貸的準備金額，並發出
盈利警告，揭開了美國次級房貸風暴影響全球經濟的序幕。2007 年4 月，美國
第二大次級房貸公司-新世紀金融公司申請破產保護，2007 年7 月，在上半年呈
現多頭走勢的全球股市，首度因美國次級房貸的問題出現大跌。
本研究主要目的係在美國次級房貸風暴的背景下，以過去20 個月來美國那
斯達克指數；英國金融時報100 指數；法國巴黎CAC40 股價指數；日本日經225
指數；台灣發行量加權股價指數；上海B 股指數；香港恆生指數等7 個指數作
為研究樣本，並利用單根檢定、向量自我回歸模型、因果關係檢定、衝擊反應分
析和預測誤差變異數分解等時間序列研究方法，探討這7 個國際指數在美國次級
房貸影響下之短期連動關係。
在實證結果方面，本研究發現美國股市在全球股市的領先地位並未因次級房
貸風暴而受到動搖，而且在次貸風暴的衝擊之下，那斯達克指數對除了上海B
股指數之外的5 個指數皆有顯著影響。其次，美股與歐股指數的因果關係相較美
股與亞股指數的因果關係要來得強烈。另外，本研究發現美國次貸風暴所引發的
全球股災中，對上海B 股指數並未造成明顯衝擊，顯示中國大陸股市與全球股
市的整合程度在研究期間內並未因次貸風暴而提升。

關鍵字

預測誤差變異數分解 ； 美國次級房貸風暴 ； 美國次級房屋信貸 ； 單根檢定 ； 向量自我回歸模型 ； 因果關係檢定 ； 衝擊反應分析

並列摘要

In the beginning of 2007, HSBC originally increased the reserve amount for
American housing credit lending fund and announced “warning” on its profit
reduction. In April 2007, the second largest American housing credit lending
corporation – New Century Financial Corporation applied for bankruptcy. In July
2007, the global stock markets turned to downtrends from the upward trend in the
early half of 2007 because of the occurrence of Subprime Mortgage Loan Crisis.
The study targets at seven indices including NASDAQ Composite Index, FTSE
100 Index, French CAC40 Index, Nikkei 225 Stock Average Index, Taiwan TSEC
Weighted Index, Shanghai B-Share Stock Price Index and Hong Kong Hang-Seng
Index to examine the impact of Subprime Mortgage Loan Crisis on these seven
indices for past 20 months. This study uses time series analysis including unit root test,
vector autoregression (VAR), Granger casualty test, impulse response analysis and
variance decomposition methods. This investigation attempts to explore the
interaction among various stock markets for the short term upon Subprime Mortgage
Crisis.
This study finds that the American stock markets still plays a leading role in the
international stock markets even during the Subprime Mortgage Crisis period.
Moreover, this work finds that most stock markets have two-way, not unidirectional causality relationships the findings also indicate that the interaction effect between
American and European stock markets is stronger than that between American and
Asian stock markets. Additionally, Shanghai B-Share Stock Price Index has the least
interaction impact among all seven global stock markets during the Subprime
Mortgage Crisis period.

並列關鍵字

VectorAautoregression (VAR) ； Granger Casualty Test ； Variance Decomposition ； Housing Credit Lending ； Subprime Mortgage Crisis ； Impulse Response Analysis ； Unit Root Test

參考文獻

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胡峻毓，1999，國際股市之連結性研究，元智大學管理研究所之碩士論文。

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Alexander Williams P., Scott D. Grimshaw, Grant R. McQueen, Barrett A. Slade,