股價指數與股價指數期貨之動態關係－平滑轉換自我迴歸模型的應用

The dynamic relationship between stock index and index futures－the application of smooth transitional autoregressive model

蘇姵璇(Pei-Shuan Sue)

指導教授 ： 陳珮芬

國立暨南國際大學/管理學院/國際企業學系/碩士(2009年)

摘要

本研究以台灣與香港為主要研究對象，並選取四個歐洲國家：德國、奧地利、比利時與西班牙，一共六個國家進行基差研究，研究期間資料為1999年2月26日至2009年2月20日的週資料。主要的目的在探討基差偏離之後，向長期均衡值的調整是否呈現非線性過程，以及基差偏離的調整過程是否存在所謂區間平滑轉換的特性。

研究結果發現：1.基差調整存在非線性關係，且符合非線性STAR的平滑轉換
特質。2. 在長期下，基差值存在非線性均數反還特質。3. 德國與比利時的基差動態關係，較適合使用指數型平滑轉換自我迴歸模型（ESTAR），亦表示其基差分配具有對稱性，此一現象隱含著市場可能存在交易成本的對稱性。而其餘的四個國家，奧地利、香港、西班牙與台灣基差表現則較適合使用邏輯型平滑轉換自我迴歸模型（LSTAR），皆不存在對稱性，隱含市場不存在交易成本的對稱性。

關鍵字

基差 ； 平滑轉換 ； 均數返還

並列摘要

This thesis investigates the behaviors of the basis change mainly in TAIEX and HSI and we chose four indexes from European, including DAX 30, ATX, BEL 20 and IBEX 35. Weekly data are analyzed over the period February 1999 to 2009. Our purpose is to find out if the basis shows the evidence of non-linear property and smooth transition after it deviating from the equilibrium level.

Our findings reveal that the basis of the six markets showing the evidence of non-linearity property and have mean reversion after deviating from the equilibrium level. We also find out that it is better to use ESTAR model in DAX 30 and BEL 20 to illustrate symmetric characteristic and LSTAR model in TAIEX, HSI, ATX and IBEX 35.

並列關鍵字

basis ； smooth transition ； mean reversion

參考文獻

參考文獻

一、中文部份

1. 黃玉娟（1998），“台股指數現貨與期貨市場價格動態關聯性之研究”，中山大學財務管理研究所博士論文。

2. 林昭賢（2005），“期貨交易者與期貨價格行為關係的三個議題探討”，成功大學企業管理研究所博士論文。

3. 郭炫廷（2008），“台股期貨基差非線性調整與投資人行為”，中正大學財金研究所碩士論文。