可轉換公司債評價-考量股價、利率、信用風險

Pricing Convertible Bonds with Equity, Interest Rate, and Default Risk

蔡凱壬(Kai-Zen Tsai)

指導教授 ： 朱香蕙

國立暨南國際大學/管理學院/財務金融學系/碩士(2011年)

https://doi.org/10.6837/NCNU.2011.00209

摘要

本文探討考慮股價、利率和違約風險之可轉換公司債評價模型。Hung and Wang(2002) 考慮了利率、股價及違約機率會有上漲和下跌的變動，應用Jarrow and Turnbull(1995)的模型來衡量違約風險，進而求算出利率與股價是獨立之可轉換公司債價格。Chamber and Lu(2007) 改善Hung and Wang(2002)模型將股價和利率的相關性納入可轉換公司債評價模型中。由於股價的高低會影響公司之違約風險。一般而言，當股價上升，由於資產價值變高，公司較不會違約。本文採用Bandreddi, Das, and Fan(2007)的違約強度內生模型，考慮股價和違約風險的關係進而分析對可轉換公司債的影響，最後利用市場上可轉換公司轉債和CDS的資料進行實證，計算出違約風險並建立更貼近市場價值之可轉換公司債。

關鍵字

可轉換公司債 ； 違約風險 ； 結構式模型 ； 縮減式模型

並列摘要

This article investigates the model to price convertible bond which considered equity, interest rate and default risk. Hung and Wang (2002) consider that the interest rate, stock price and probability of default have changes of rise and fall. They adopt Jarrow and Turnbull’s model to measure credit risk and calculate the value of convertible bond when the interest rate and stock price are independent. Chamber and Lu(2007) improve Hung and Wang(2002) model that they add the correlation between interest rates and stock price. However, the level of stock price will affect the credit risk. In general, when stock prices are high, companies are less likely to default. Our model uses the endogenous default intensity model of Bandreddi, Das and Fan (2007) which consider the relationship of stock price and credit risk to build a more realistic model.

並列關鍵字

Convertible Bond ； Default risk ； Structure form Model ； Reduced form Model

參考文獻

一、 中文部分:

1. 郭翔宇(2009)，”考慮信用風險之可轉換公司債二因子樹狀評價模型”，台灣大學財務金融研究所碩士論文。

2. 李存修(2006)，”轉換公司債訂價模式之研究”，中華民國證券商業同業公會委託專案研究計畫。

3. 程國榮(2000)，“以Hull and White利率模型評價可轉換公司債”，國立高雄第一科技大學金融營運研究所碩士論文。

4. 蘇仁（1994），”可轉換公司債評價模式與類神經網路－台灣地區的實證研究”，國立台灣大學財務金融研究所碩士論文。