董事會特性、股權結構與公司經營績效之關聯性研究—以台灣電子產業上市公司為例

A STUDY OF THE RELATIONSHIP BETWEEN THE BOARD OF DIRECTORS CHARACTERISTICS, THE STRUCTURE OF OWNERSHIP AND CORPORATE PERFORMANCE - TAKING TAIWAN LISTED ELECTRONIC COMPANIES FOR EXAMPLE

黃資東(Huang, Tzu-Tung)

指導教授 ： 梁世安

國立臺北大學/商學院/國際財務金融碩士在職專班/碩士(2009年)

摘要

美國學術界自1930年代就開始探討有關「公司治理」之課題，而從1997年亞洲金融風暴、2001年美國安隆及世界通訊等醜聞發生後，公司治理再度成為全球關注之焦點。「公司治理」已是全球經營發展趨勢，全球重要的經濟組織也日益重視企業治理水準，除可提升公司投資價值外，也可健全資本市場，創造雙贏局面。
本研究係透過董事會特性及股權結構等變數，來瞭解其對公司經營績效之影響。本研究以台灣電子產業上市公司為樣本，共208家公司，以2003年至2007年為研究期間，共計1,040筆資料，主要利用迴歸方法進行實證分析，研究結果如下：
一、董事會特性與經營績效：董事會規模對經營績效有顯著的負相關，其規模增加，處理損失與整合成本會超過董事會帶來的利益，規模愈大績效愈差。獨立董監事席次比例則存在顯著的正相關，其成員多數皆為專業的專家學者，可以有效率協助管理當局達成績效。法人董監事持股比例方面有顯著的負相關，法人董事參與董事會決策，當利益衝突時將使公司價值下降，對財務績效造成負面影響。董事長兼任總經理，將使董事會的超然獨立地位受到傷害，容易失去制衡效果，監督功能便難以發揮，甚至操縱盈餘。
二、股權結構與經營績效：整體而言，董監事持股比例不具顯著性，亦即持股比例與公司價值呈非線性關係之故。經理人持股比例則有顯著的正相關，當比例越大，會努力經營公司以獲取股價上升的報酬，致使經營績效會較好。大股東持股比例方面，整體而言存在負相關，原因可能當達到一定的比例後，就會有足夠的表決權使效用極大化，產生「反接管行為」所致。僑外法人持股比例則存在負相關，當公司經營績效不佳時，投資人寧願出售原持股，也不願浪費資源去改善公司績效。機構投資人持股比例則存在顯著的正相關，說明如有高的比率，便有強烈的動機去監督管理者，並致力於績效的提升。最後，董監事持股質押比率愈高，其公司發生財務危機的機率愈大，故與經營績效呈負相關。

關鍵字

代理理論 ； 公司治理 ； 董事會特性 ； 股權結構 ； 經營績效

並列摘要

Following the 1997 Asian financial crisis, the issue of corporate governance and how to reinforce an enterprise’s corporate governance to avoid financial scandals have turned out to be a crucial topic studied by related research institutes and become the global limelight. This study discusses the relationship between corporate performance and the board of directors characteristics and the structure of ownership. The study, based on research period from 2003 to 2007, takes 208 listed companies in Taiwan's electronics industry as samples. A total of 1,040 pieces of information are used for empirical regression in order to conduct empirical evidence analysis. The research results are as follow:
1.The board of directors’ characteristics and business performance: The size of the board of directors has a significant negative correlation with operating performance. The percentage of the number of independent directors and supervisors has a significant positive correlation with operating performance. The shareholding ratio of corporate directors and supervisors has a significant negative correlation. CEO duality will damage the independence of the board of directors, restrain the function for supervision, or even cause manipulation on corporate earnings.
2.Ownership structure and business performance: The percentage of director and supervisor holdings has no significant correlation with business performance. The percentage of managers’ holding, however, has significant positive correlation. As for major shareholder’s holding ratio, it has a negative correlation. Foreign corporate shareholding ratio has a negative correlation. The percentage of ownership hold by institution has positive impact on performance. Finally, the higher the ratio of pledged share of the board and supervisors is, the higher the probability of financial risk will be, and therefore has a negative correlation with company performance.

並列關鍵字

Agency Theory ； Corporate Governance ； Board of Directors Characteristics ； Ownership Structure ； Operating Performance

參考文獻

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