股票期貨與現貨領先落後因果關係之研究

The Study of Causality Relationship between Single Stock Futures and Underlying Stocks

張杏暖(CHANG, HSING-NUAN)

指導教授 ： 古永嘉

國立臺北大學/商學院/國際財務金融碩士在職專班/碩士(2013年)

摘要

本研究利用臺灣期貨交易所2010 年6 月18 日至2012 年10 月17 日的日資料，
共584 個交易日。先以現貨市場股票市值前八大公司為標的，再篩選其中有完整股
票期貨交易資料的公司，結果選定台積電、鴻海及聯發科三家公司作為研究對象，
以因果關係檢定、衝擊反應分析及變異數分解等方法檢定股票期貨與現貨之間的領
先落後因果關係，實證結果如下：
一、 因果關係檢定：台積電，鴻海及聯發科在股票期貨及現貨之間無因果關係。
二、 衝擊反應分析：台積電、鴻海及聯發科三家公司股票期貨及現貨在面對另一變
數的衝擊時，在前二期皆為較明顯的正向衝擊反應，之後呈現小幅正負向上下
波動的影響，台積電的影響時間會延續八期，鴻海持續小幅波動，聯發科則延
續六至七期。
三、 變異數分解：台積電、鴻海及聯發科三家公司實證結果皆顯示股票期貨的變異
對現貨的預測誤差變異有較高影響力，即股票期貨對現貨的預測能力較高。

關鍵字

單一股票期貨 ； 領先落後 ； 因果關係

並列摘要

This study collects and analyzes 584 trading historical data from Taiwan Futures
Exchange, since 18 June, 2010 to 17, October, 2012. Top eight companies by market value
in Taiwan are firstly chosen as the candidates of this research. Three of them, TSMC, Hon
Hai Group, and MediaTek, are then screened as our research targets according to the
completeness on trading historic of stock futures. This research uses the causality test,
impulse response analysis and variance decomposition to test the causality relationship
between single stock futures and underlying stocks. The empirical findings are summarized as
follows:
1. Causality test: No causal relationship between the spot price and stock futures for TSMC,
Hon Hai and MediaTek.
2. Impulse response analysis: The stock futures of TSMC, Hon Hai, and MediaTek show
more significant positive impacts in former two periods, then show slight volatility
impacts. The impact of TSMC will continue within eight periods and MediaTek is six to
seven periods.
3. Variance decomposition: The stock futures of TSMC, Hon Hai, and MediaTek have more
influence and predictive ability than spot prices.

並列關鍵字

Single stock futures ； Lead-lag ； Causality relationship

參考文獻

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陳建義（2004），「標的現貨交易活動對期貨領先地位的影響」，國立成功大

係之研究」，明新科技大學企業管理研究所碩士論文。

黃玉娟和徐守德（1997）,台股指數現貨與期貨市場價格動態關連性之研究，

詹錦宏、施介人(2005)，台股指數現貨、期貨與選擇權價格發現之研究，台