台灣家族企業對分割之影響

THE SPINOFF EFFECT OF TAIWAN’S FAMILY FIRM

劉顏華(Yen-Hua Liu)

指導教授 ： 林美珍

國立臺北大學/商學院/企業管理學系/碩士(2012年)

摘要

過去國外已有許多文獻探討分割是否能夠創造公司價值。在國內方面，由於2001 年才陸續修訂分割的相關法令及規定，因此台灣在此方面之研究相當缺乏。本篇研究主要在檢視企業分割對短期以及長期股票績效的影響，且因台灣的經濟體系以中小企業為主，以家族為經營型態的公司占了很高的比例，家族企業所處的競爭條件不同，各國的體制與發展環境也不同，同時各家族企業中所蘊含的家族文化與背景不一致，因此，本論文進一步探討台灣家族企業對分割後經營績效的影響。
本文研究樣本為2002 年至 2011 年間於台灣證券交易所公開資訊觀測站之重大資訊與公告進行分割宣告之上市、上櫃公司。本研究首先利用平均數差異檢定法檢定上市與上櫃公司、家族企業與非家族企業之間的績效是否有顯著差異，接著利用累積異常報酬(CAR)計算分割公司的短期異常報酬，並透過迴歸分析觀察家族企業變數對分割公司不同期間績效報酬的影響；其次，我們利用累積異常報酬(CAR)、買進並持有異常報酬(BHAR)、日曆時間迴歸法(CTRG）分別計算分割公司的長期異常報酬，並透過迴歸分析觀察家族企業變數對分割公司不同期間績效報酬的影響。
實證結果發現，公司在分割後短期績效為負，顯示短期間市場對於分割宣告的反應不足；然而，在長期時，分割的確會為公司帶來正向績效。此外，本文尚發現以家族企業變數(FAMI)探討其在公司分割宣告時績效之影響，結果指出若分割之公司為家族企業(FAMI)，則公司在進行分割決策時，由於家族企業的經理人，其公司績效與家族利益密不可分，故在評估重大決策時，將選擇對公司未來最有利的方案來進行投資，所做出的分割決策將較正確，所以分割之公司若為家族企業時，其短期績效表現明顯較非家族企業佳。但，這種績效表現可能是暫時的，我們的研究結果發現家族企業在分割後並未有長期異常績效表現。

關鍵字

公司分割、家族企業

並列摘要

A lot of literature has figured out if spinoff can create firm value. In Taiwan, the laws and regulations of spinoff were not passed until 2001, therefore, the effects of spinoff on Taiwan markets is unexplored. This paper tries to fill in this gap by examining the performance after spinoff, which was announced between 2000 and 2011. The result shows that the short-term cumulative average abnormal return is significant negative but the long term performance is significantly positive. In addition, spinoff produces greater performance for family firms in the short term but not in the long term.

並列關鍵字

Spinoff、Family firm

參考文獻

李永全和馬黛 (2006)，台灣家族公司負債融資成本之研究，管理評論，第25卷，第3期：頁69-91。

范宏書和陳慶隆 (2007)，會計師異動、存在最終家族控制股東與財務報表公佈時效性之探討，當代會計，第8卷，第1期：頁1-34。

湯麗芬和李建然 (2008)，家族企業特質與盈餘品質之關聯性，2008年國際會計學術研討會論文集，雲林科技大學會計系。

楊朝旭 (2004)，產品市場競爭可否降低公司內部監理機制不佳所導致的代理成本，管理學報，第21卷，第2期：頁153-173。

楊朝旭和蔡柳卿 (2003)，總經理更換與相對績效評估，人力資源管理學報，第3卷，第1期：頁63-80。