在考量投資人情緒下探討股票報酬與報酬波動性之關聯性

The Relationship between Investor Sentiment,Stock Market Return and Volatility

呂世亮(Shih-Liang Lu)

指導教授 ： 王元章

國立中正大學/管理學院/財務金融學系/碩士(2012年)

摘要

1980年代以前，傳統的財務理論主要是以Fama（1970）所提出的效率市場假說（efficient market hypothesis, EMH）為主軸。但1980年代以後，陸續有許多學者的實證研究發現許多的經濟現象並不支持效率市場假說，認為股票市場中存在許多非理性的投資者，因此股票市場特別容易受到這些非理性投資者的情緒影響。

在台灣，由於股票市場的結構主要是由散戶投資人所組成的淺碟型經濟體，因此股市價格容易受到投資人情緒以及短期投機的心態影響，而造成股票市場容易產生追漲殺跌的現象，而使股票市場之波動更加擴大。一般的投資人在投資時，容易只考慮報酬而忽略風險，就算考慮風險，對風險的評估也容易有估計錯誤的情形產生，因此容易造成獲得的報酬與風險不成比例的現象，故本研究的目的是在考慮投資人情緒下，利用滾動視窗法、混合數據抽樣法、GARCH-M模型以及GJR-GARCH-M模型，觀察投資人是否會因投資人情緒而失去理性，使得超額報酬與波動度之抵換關係產生變化。最後在利用Granger因果關係檢定，檢驗投資人情緒、超額報酬以及波動度三者之間的關係。

關鍵字

投資人情緒

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Investor Sentiment

參考文獻

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