台灣上市公司現金持有的決定因素—集團與非集團企業

王建智(Wang, Chien Chih)

指導教授 ： 林子綾

國立中正大學/管理學院/財務金融學系/碩士(2012年)

摘要

本文的目的主要是在探討台灣集團與非集團企業現金持有的決定因素。透過多變量線性迴歸模型的建立，檢視集團與非集團企業在現金持有的三大動機上有何異同，包括交易性動機、預防性動機與代理人動機。
本研究蒐集2000年到2010年台灣公司的財務資料，發現台灣上市公司的現金持有量有逐年增加的趨勢，而淨槓桿比率則呈現逐年下降的現象。此外，無論是集團或非集團企業，均出現流動性增加與淨負債減少的情形。
在現金持有的決定因素方面，除公司規模、現金股利與現金持有比率均呈正向關係，和Bates, Kahle and Stulz (2009)在美國市場的實證結果不同外，其餘結果與多數文獻一致。
在探討集團與非集團企業現金持有的態度上，本研究認為集團企業在內部與外部資本市場的融資優勢下，現金持有比率較非集團企業為低。大致上，現金持有的交易性動機對集團企業影響程度較非集團企業為小。在預防性動機的部分，集團企業的現金持有受現金流量比率與研發費用率影響較大，受產業風險因子與資本支出比率影響較小。然而，在代理人動機的部分，我們沒有證據指出集團企業的權益代理問題較非集團企業嚴重，但在其融資成本較低廉、融資管道較多元的前提下，為避免股利發放不足而囤積現金的現象較一般公司來得輕微。

關鍵字

現金持有 ； 集團企業 ； 內部資本市場 ； 外部資本市場 ； 交易性動機 ； 預防性動機 ； 代理人動機 ； 權益代理問題

參考文獻

1. Almeida, H., M. Campello and M. S. Weisbach (2004). "The Cash Flow Sensitivity of Cash." Journal of Finance 59(4): 1777-1804.

2. Baskin, J. (1987). "Corporate Liquidity in Games of Monopoly Power." Review of Economics & Statistics 69(2): 312.

3. Bates, T. W., K. M. Kahle and R. M. Stulz (2009). "Why Do U.S. Firms Hold So Much More Cash than They Used To?" Journal of Finance 64(5): 1985-2021.

4. Baumol, W. J. (1952). "The Transactions Demand For Case: An Inventory Theoretic Approach." Quarterly Journal of Economics 66(4): 545-556.

5. Blanchard, O. J., F. Lopez-de-Silanes and A. Shleifer (1994). "What do firms do with cash windfalls?" Journal of Financial Economics 36(3): 337-360.