外資法人持股穩定性對超額現金價值的影響

Stability of Foreign Institutional Ownership and the Value of Excess Cash

林章明(Lin, Chang Ming)

指導教授 ： 周庭楷

國立中正大學/管理學院/會計與資訊科技學系/碩士(2013年)

摘要

本文旨在探討外資法人持股穩定性是否會影響到公司持有超額現金的市場評價。本文採用台灣經濟新報社資料庫2000 年至 2011 年間台灣上市公司資料，實證結果顯示，外資法人持股穩定性對公司超額現金價值，具有正向關係，亦即外資法人持股穩定性具有強而有力的監督力，當外資法人持股穩定性愈高時，公司所持有的超額現金價值亦愈高。本研究進一步依偏離差高低程度將樣本分成三組，保留治理最佳及最差兩組分別進行實證，並且發現在公司治理較差時，來自外資法人的穩定性持股的監督力，進而提高公司超額現金價值的效果將更為顯著。本文的貢獻有三點，第一，非所有法人對公司具有同等監督力，故本研究聚焦於外資法人的監督力道，第二，檢驗企業實際現金扣除維持正常營運所需現金後之超額現金會較直接檢驗現金更具有意義，第三，以往文獻在衡量機構投資者的監督效力上，多半以持股比例作為衡量指標，可能無法較全面的捕捉機構投資者的監督力道，故本文在外資法人監督效果作為公司治理的代理變數時，將以機構投資者持股穩定性為衡量。

關鍵字

超額現金價值 ； 持股穩定性 ； 外資法人

並列摘要

We posit that the stability of foreign institutional ownership could affect the value destruction associated with excess cash holdings. Consistent with this conjecture, we find that the market value of corporate excess cash increases in the stability of foreign institutional ownership. We find that the monitoring benefit arising from foreign institutional investors is more pronounced for firms existing higher agency problems. Our analysis suggests that stable foreign institutional ownership mitigates agency problems of free cash flows by inducing a more efficient use of excess cash by managers, thereby providing direct benefits to shareholders. This evidence is particularly important in light of the tremendous growth in cash holdings in Taiwan in recent years and the massive value losses that can result from liquid assets.

並列關鍵字

Agency problems ； Stability ； Foreign institutional ownership ； Value of excess cash

參考文獻

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