本文主要探討總體變數是否能預測台灣加權指數以及八大類股指數的熊市, 調查期間樣本 自1987年1月到2013年2月。 為避免模型誤設的問題, 本文先以 Pagan and Sossounov (2003) 之修正過後的 Bry-Boschen 非參數法則將大盤以及類股指數資料區分成牛市與熊市, 再利用 標準的 probit 模型檢視常見的總體變數對熊市是否擁有預測力。 樣本內結果顯示期限利差、 CPI 年增率、 匯率變動率、 政府債務變動率與 M2成長率都是解釋大盤或類股牛熊市的良好變 數, 樣本外預測結果則顯示期限利差為預測加權指數、 塑化與機電類股牛熊市的良好變數, 以 預測塑化類股熊市最為明顯; 其他總體變數在預測下個月指數熊市也具有預測力, 但其解釋能 力易隨著預測期間的拉長而減弱。