本研究主要想探討Fama and French (2015)五因子模型與台灣股票市場之間的關係。由於Fama and French (2015)實證結果顯示五因子模型在美國股市的解釋力優於三因子模型,且加入了第四個因子獲利能力因子(RMW)與第五個因子投資模式因子(CMA)使得淨值市價比因子(HML)似乎變成了多餘的因子。本研究的期間為西元2000年至2014年,我們收集了該期間台灣上市公司的季資料。實證結果顯示在台灣股市中我們有充分證據顯示Fama and French (2015)五因子模型確實優於三因子模型,但我們沒有充分證據顯示淨值市價比因子(HML)是多餘的因子,即淨值市價比因子(HML)無法被另外四個因子所解釋。 為了更進一步地確認Fama and French (2015)五因子模型與台灣股票市場之間的關係,本研究進行了穩健性的測試。利用TEJ的分類,將台灣股市的產業做細分,產業資料分成以下十類:電子業、水泥業、食品工業、塑膠工業、紡織工業、電機機械業、鋼鐵工業、建材營造業、航運業以及化學生技業,並測試再細分產業後,Fama and French (2015)五因子模型與這些個別產業股票報酬之間的關係。結果顯示,在十個產業中,五因子模型的R2皆比三因子模型高,可以顯示五因子模型的整體解釋力是優於三因子模型的。因此,本研究得出Fama and French (2015)五因子模型優於三因子模型的結論。