上櫃公司的財務預警、違約指標、違約距離與系統風險

Financial Prediction, Credit Scores, Distance to Default and Systematic Risk in Taiwan’s OTC Market

王禎蔚(Jen-Way Wang)

指導教授 ： 嚴宗銘

朝陽科技大學/管理學院/保險金融管理系/碩士(2010年)

摘要

近年全球金融風暴不僅讓金融機構自身難保，就連企業違約、倒閉的例子時有所聞，更造成投資大眾投資的嚴重損失。本研究運用台灣經濟新報(TEJ)資料庫台灣地區1992年1月1日到2008年12月31日違約上櫃公司為樣本，從而找自違約時點前一年的之財務資料，其中包括加權指數、公司市值、收盤價、負債帳面價值、無風險利率等，再利用Merton model所計算出的違約距離、Z-Score與Zmijewski Score作為自變數，得知其相關性後，使此變數建構成一個能最適合羅吉斯迴歸模型運用，再以羅吉斯迴歸模型建構公司財務危機預測模型，檢視模型是否可以提供有效資訊預測公司是否陷入財務危機。
最後其模型驗證得出會計基礎模型(Z-score、Zmijewski)所算出違約機率準確性較高，計算越複雜之市場基礎模型(Merton model)預測效果並不如預期，而本研究加入之系統風險其解釋效果不大。

關鍵字

系統風險 ； 違約距離 ； 財務危機 ； Zmijewski Score ； Z-Score ； Merton model

並列摘要

Global financial crisis made financial institution fail and corporation default. The crisis also shrinks investors’ assets and hurts their confidence. The paper based on TEJ’s database, which includes stock index、market value、price、D/E ratio and risk-free interest rate, since Jan 1992 to Dec 2008. Based on the data, I use default distance and Z-Score by Merton model as independent variables, and calculate the related. After that, I use these variables to establish a financial crisis forecast model.

In conclusion, Z-score can precisely forecast default possibility, but Merton model can’t. Besides that, if we put systematic risk in model, it can’t really work out.

並列關鍵字

Merton model ； Z-Score ； Systematic Risk ； Financial Distress ； Zmijewski Score ； Default Distance

參考文獻

12.陳建宏、陳麗芬、戴錦周（2007）。樣本偏誤對財務危機預警模型影響之研究。東吳經濟商學學報，57，29-47。

2.吳宇哲（2002），以違約距離衡量美國上市公司之信用風險，元智大學管理研究所碩士論文。

8.張大成(2003)。違約機率與信用評分模型。台灣金融財務季刊。第四輯第一期，p.25-27。

18.蔡佩玲(2009) 以違約距離、違約指標與公司治理指標預測公司違約風險，朝陽科技大學保險金融研究所碩士論文。

19.謝琪宇(2009)以違約距離、違約指標與公司成長指標預測公司違約風險，朝陽科技大學保險金融研究所碩士論文。