家族企業的核心代理問題與股利政策：以台灣上市公司為例

Dividend Policy and Core Agency Problem of Family-Control Firm: Empirical Evidence in Companies Listed in TSE

楊詠裕(Yung-Yu Yang)

指導教授 ： 陳更生

亞洲大學/管理學院/國際企業學系碩士班/碩士(2011年)

摘要

摘 要
本文以2002年至2009年台灣上市公司為樣本，探討家族控制企業的核心代理問題對其股利政策的影響。我們提出並驗證兩個假說：自律假說（為了避免外部融資成本太高，家族控制股東決定將盈餘中較高的比例做為股利分配用途）與代理成本假說（家族控制股東將較高比例的盈餘保留下來供其支配，以滿足私人利益）。結果顯示家族企業現金股利發放水準顯著低於一般非家族企業，特別是低內部人持股、低法人持股或董事長兼任總經理的家族企業，其現金股利發放水準偏低的現象特別明顯，故支持代理成本假說。

關鍵字

核心代理問題 ； 家族控制企業 ； 股利政策

並列摘要

Abstract
This paper investigates the influence of core agency problem within family-controlled firm on its dividend policy. We proposed and tested two competitive hypotheses: the self-disciplined hypothesis (family-controlled will pay higher dividend in order to reduce cost of external financing) and the agency-cost hypothesis (family shareholder will expropriate minority shareholders by paying less cash dividend). The empirical results show that cash dividend payout by family-control firms are significantly lower than that of non-family-controlled firms. The cash dividend payout of family-controlled firms will be further lower if small proportions of its shares were hold by insider or institution investors. All these results support the agency-cost hypothesis.

並列關鍵字

Core agency problem ； Family-control firm ； Dividend policy

參考文獻

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