開放經濟體系政策不確定情況下匯率目標區的安定效果分析－以總合供給干擾爲例

A Graphical Analyzing the Honeymoon Effect of Exchage Rate Target Zones with Uncertain Policy in an Open Economy-An Example of Disturbances in Aggregate Supply

廖培賢(Peir-Shyan Liaw) ； 沈昱昕(Yu-Shin Shen)

《東海管理評論》 10卷1期 (2008/07) Pp. 89-152

摘要

本文係以Frenkel and Rodriguez(1982)與Sutherland(1995)的模型為基礎，從而建構一隨機性的開放總體經濟模型，在國內外商品與債券都並非完全替代的前提下，運用傳統隨機微分方程(stochastic differential equations)解法，來探討當經濟體系面臨總合供給面的隨機性干擾時，貨幣當局施行匯率目標區政策，是否具安定相關總體經濟變數的效果。結果發現：
1．當貨幣當局所實施的政策具有完全的政策威信(policy creditbility)時，匯率目標區政策的施行，對相關總體經濟變數是否具有安定效果典是否可解釋Kempa and Nelles(1999)所觀察到的匯率與利率水準兩者變動方向呈現正相關的實證結果?其中「資本移動程度相對大小」這個決定因素雖然與既存文獻相同都占了舉足輕重的角色，但在對相關總體經濟變數是否具有安定效果上仍有很大的不同。
2．一旦民眾面對匯率目標區持續維持抑或重整的不確定政策時，匯率目標區政策的施行，對相關總體經濟變數是否具有安定效果?其中「資本移動程度相對大小」與「民眾預期貨幣當局將會進行重整比例的大小」這兩個重要因素都占了關鍵樞紐的角色。另一方面，「資本移動程度相對大小」這個重要因素在判定是否可解釋Kempa and Nelles(1999)所觀察到的匯率與利率水準兩者變動方向呈現正相關的實證結果上也占了舉足輕重的角色。事實上，「資本移動程度相對大小」這個重要因素則是既存文獻在分析相同主題時所忽略掉的關鍵性重要決定因子。

關鍵字

匯率目標區 ； 蜜月效果 ； 布朗運動 ； 目標區重整 ； 資本移動性

並列摘要

This paper extends the theoretical framework of Frenkel and Rodriguez (1982)、 Sutherland (1995) model to policy uncertainty case. In a stoachastic open macroeconomic model is characterized by purchasing power parity postulate dosen't hold and imperfect capital mobility, we use the stochastic differential equation approach to interprate if a country is faced with stoachastic disturbance of aggregate supply and the monetary authority adopts the ”exchange rate target zones” policy, what will be the effect of these disturbances on the possible honeymoon effect of relevant macroeconomic variables?
The major findings are: (l) The capital mobility degree is the key factor to determine wherther the relevant macroeconomic variables have the honeymoon effect and explain the positive empirical relationships between the exchange rate and interests rate which was observed by Kempa and Nelles (l999) or not? (2) If the monetary authority perhaps maintains the target zone policy or realigns the central parity of exchange rate, the local people are faced with this uncertain policy, the relative magnitude of capital mobility degree and the probability of local people expect the monetary authority will realign the central parity of exchange rate are the key factors to determine whether the relevant macroeconomic variables own the honeymoon effect?

並列關鍵字

Exchange rate target zone ； Honeymoon effect ； Browian motion ； Realignment ； the relative magnitude of capital mobility degree

參考文獻

林冠詩(2001)。外匯市場與股票市場之連動性：目標區觀點(碩士論文)。國立台灣大學經濟學研究所。

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