公司治理、相對績效與高階管理者離職關係之實證研究

An Empirical Study on the Relationship among Corporate Governance, Relative Performance Evaluation, and Top Executive Turnover

歐陽豪 ； 莊雙喜

《亞太經濟管理評論》 11卷1期 (2007/09) Pp. 53-86

https://doi.org/10.30087/APEMR.200709.0004

摘要

從管理者特性與公司治理機制分析對總經理更迭的影響是近來一項重要議題，文獻指出有效的內部治理機制可發現高階管理者異動與公司績效呈負向關係，本文以台灣上市公司為例，從高階管理者更迭探討產業競爭程度與景氣循環指標對相對績效評估指標採行的可能性。
本研究以1997年至2006年間台灣6,250家上市公司為樣本，其中發生936件總經理更迭樣本(15.0%)，以logistic迴歸進行高階管理者更迭之實證研究與分析，我們發現，績效欠佳公司（尤其是絕對與相對會計績效）的高階管理者更迭機率較高，總經理為家族集團成員對仰制更迭率的效果非常明顯；此外，機構法人持股比率愈高，總經理更迭機率愈高，這是四項外部公司治理機制中唯一顯著有外部治理機制作用的變數。在衡量總經理持股率對總經理更迭率的影響時，本研究發現：公司經營績效隨總經理持股率增加先呈上升，達某依臨界點後再下降之倒U字型的非線性相關。
在以赫芬德指標(HHI)將樣本區分為高競爭產業公司與低競爭產業公司，以及以景氣對策信號綜合分數高低來判斷景氣循環的衰退及持平與繁榮兩階段，我們發現在低競爭產業與景氣衰退階段下，董事會較可能以相對會計績效評估來決定總經理的去留，此點與國外及國內過去的研究結果不同。

關鍵字

總經理更迭 ； 公司治理機制 ； 股權結構 ； 相對績效 ； 景氣循環指標

並列摘要

This paper focuses on the effectiveness of managers characteristics and corporate governance mechanism to CEO turnover, which is an important issue in recent. Literatures pointed out that effectiveness of corporate performance mechanism would find negative relation between CEO turnover and performance index. Furthermore, we discuss the possibility of Relative Performance Evaluation index adopted by board of director for Taiwanese stock-listed firms in different competitive industry and business cycle stage.
We use 6,250 Taiwan listed firms to be our samples during 1997 to 2006, where there happened 936 CEO turnovers, which is 15% in total samples. And we adopt logistic regression to implement empirical analysis, and the findings are: the turnover rate of CEO is significantly higher in poorly performed corporations, especially, for absolute and relative accounting performance index. As CEOs who belong to controlled family members, the negative relationship between corporation performance and CEO turnover rate reach significant level. In addition, the greater institutional investor shareholding, the higher probability of CEO turnover is. It is the only significant variable which has external governance mechanism effect among four variables. The relationship between CEO shareholding and CEO turnover present non-linear-inverse U shaped.
We use HHI to distinguish samples into two groups: high competitive industry and low competitive industry, and according the composite score of business cycle into two stages: recession and normal or prosperity. We found that board of directors will probable choose relative accounting performance evaluation to decide CEO turnover in low competitive industry and recession stage, and this result is different with foreign and domestic prior research.

並列關鍵字

CEO Turnover ； Corporate Governance Mechanism ； Ownership Structure ； Relative Performance Evaluation RPE ； Business Cycle Index

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