- 學位論文
台灣加權與油價、匯率之關連性
The relationship between Taiwan stock index oil prices and exchange rates
摘要
台灣經濟一向以出口為導向，所以油價與匯率的變動，對經濟景氣的榮枯有重大的影響力。本篇研究直接探討油價與匯率對股價指數的影響。藉此分析結果，期盼可以提供投資人一個股市投資的參考，另也可以作為政府相關單位於油價變動期間，財經政策影響性評估的一個參考。 研究資料包括台灣加權股價指數、新台幣匯率及美國西德州原油價格，研究期間為自1983年10月起至2008年10月止的日資料。並將此段期間資料分割為三個不同區間，以作為比較，分別為，1983年10月至1988年8月、1988年8月至2001年9月與2001年9月至2008年10月。本研究採用多項時間序列方法來檢驗原油價格、匯率與台灣加權股價指數之間的互動關係。 研究結果發現，在單根檢定中，無論是原油價格、匯率或台灣的加權股價指數，均呈現隨機漫步的走勢。但經過一階的差分後，則成為恆定狀態。在共整合檢定中，1983年10月至1988年8月與2001年9月至2008年10月兩個期間分別存在兩個共整向量與一個共整向量，表示模型中的變數是存在長期均衡關係的，而在1988年至2001年9月的子期間三個變數間並不存在長期的均衡關係，這可能是因為雖然台股在這期間內有大幅波動，如亞洲金融風暴，但基本上，油價與台幣匯率均呈平穩走勢所致。於向量誤差修正模型實證結果發現，在1983年10月至1988年8月的子期間中個別變數短期間僅受自己的落階期所影響，彼此間並不互相影響；2001年9月至2008年10月的子期間則有加權指數與德州原油對匯率具有領先的現象。Granger因果關係檢定則發現，變數間長期間的相關關係。1983年10月至1988年8月期間可以發現台灣加權指數與德州原油皆領先於匯率，而匯率並不會反向回饋於加權指數與德州原油，因此此段子期間台灣加權指數與德州原油對匯率是具有預測效果；而 2001年9月至2008年10月則發現加權指數與匯率之間存在回饋關係，而因為原油價格在此段期間開始飆漲，使得德州原油價格開始大大影響經濟發展成本，因此德州原油在此段期間影響台灣加權指數。在衝擊反應分析上，可以發現1983~1988期間三個變數的衝擊反應皆僅對自己有影響，並不會影響到其他變數；1988年8月至2001年9月期間與2001年9月至2008年10月期間，由衝擊反應分析圖可發現德州原油與匯率會對加權指數產生些微影響。變異數分析中全期與三段子期間其實證結果皆相似，當變數產生變異時，絕大部分僅能有自己本身才有較高的解釋能力，其餘兩個變數是無法解釋其變異，其中以2001年9月至2008年10月期間，在匯率本身產生變異時，可以發現台灣加權指數所能預測的比例是最高的，此也應證了因果關係分析得到的結果，台灣加權指數對匯率是具有預測性的。
並列摘要
This thesis studies how oil prices and exchange rates affect Taiwan stock index. The studying period covers 26 years, 1983 to 2008. Empirical data are taken from Bloomberg. Methods employed are all well developed time series methodologies. Empirical evidence from unit root test shows that all variables are stationary after difference. However, further test for the whole period suggests no long term relationships among variables but cointegration were detected once we divided whole studying period into subperiods except for 1988 to 2001. Granger causality tests reveal that stock index leads exchange rate while no feedback effect is found for the period from 1983 to 1988. As to 2001 to 2008, feedback relationships were found for stock index and exchange rate. In addition, oil price shows its impacts on stock index. What more interesting is the finding of positive correlation between oil price and stock index. It is contradict to the intuitive thinking that oil is a major cost of companies which will in turn lower profits of them given rising oil prices. A possible explanation is that the effect of economic growth outweighs the negative impacts of oil price. Impulse response analysis and ANOVA are conducted. In short, we find that the impacts of those three variables are all limit to themselves.