金融海嘯前後黃金、原油、新臺幣匯率 對台灣股市之實證研究

A Comparison Study of Gold﹐Crude Oil and Exchange Rate on Taiwan Stock Index Returns Before and after the Financial Tsunami Period

葉翠如(TSUI-JU YEH)

指導教授 ： 古永嘉　教授

共同指導教授 ： 徐純慧 副教授(CHUN-HUI HSU)

國立臺北大學/商學院/企業管理學系/碩士(2010年)

摘要

本研究主要在探討黃金、原油、新臺幣匯率對台灣股市之相互影響，並以金融海嘯作為時間區隔，區分為金融海嘯前及金融海嘯後來探討各個期間之因果關係及其差異變化。金融海嘯前資料取自2004年7月日至2007年8月31日之日資料，共計724筆。金融海嘯後資料取自2007年9月1日至2009年6月30日之日資料，共計426筆。研究方法採用單根檢定、Granger因果關係檢定及向量自我迴歸模型分析(VAR)。茲將本研究之結論歸納如下：
一、由VAR因果關係得知，金融海嘯發生後新臺幣匯率報酬率及原油現貨報酬率 會領先台灣股價指數報酬率；台灣股價指數報酬率及原油現貨報酬率會領先匯率指數報酬率。
二、由VAR之衝擊反應分析結果顯示，金融海嘯發生後新臺幣匯率報酬率及原油現貨報酬率會影響台灣股價指數報酬率；台灣股價指數報酬率及原油現貨報酬率會影響新臺幣匯率報酬率。
三、由VAR之預測誤差變異數分解結果得知，金融海嘯發生後台灣股價指數報酬率由自身所解釋的比例大約在97.96%，這顯示台灣股價指數報酬率自發性非常高，不容易受外生變數影響。新臺幣匯率報酬率自身所解釋的比例大約在81.61%，而受到台灣股價指數報酬率的影響達16.44%，因此匯率的變動較易受到股市的衝擊。

關鍵字

台灣股價指數、匯率、原油、黃金、向量自我迴歸模型、衝擊反應、預測誤差變異數分解

並列摘要

The main objectives of the study focus upon the impacts of Crude Oil, Gold price and Taiwan exchange rate on Taiwan stock index returns before and after the financial Tsunami period. There are a total of 724 daily data from July 1, 2004 to June 30, 2009. The research method include unit root test, Granger causality test and Vector autoregression model (VAR model). The major conclusions are summarized as follows:
１.Based on VAR causality estimation , Taiwan exchange rate and Crude Oil price have lead on Taiwan stock index returns; Taiwan stock index returns and Crude Oil have lead financial Tsunami Period .
2.Based on impulse response analysis, Taiwan exchange rate and Crude Oil have significant impacts on Taiwan stock index returns; Taiwan stock index returns and Crude Oil have significant impacts on Taiwan exchange rate after the finance Tsunami Period.
3.Based on Variance decomposition analysis, 97.96% of Taiwan stock index returns were mainly explained by itself; 81.61% of Taiwan exchange rate variation were explained by itself, while 16.44% of its variation was explained by Taiwan stock index returns.

並列關鍵字

Taiwan stock index、exchange rate、Crude Oil、Gold、Vector autoregression Model(VAR)、Impulse Response、Forecast Error Variance Decomposition (FEVD)

參考文獻

康信鴻、陳雍仁(1999)，「台灣黃金市場、外匯市場與總體變數相互關係之研究－聯立方程式模型」，台大管理論叢。

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