台灣期貨市場與現貨市場間的資訊外溢效果

An empirical study on information spillover effects between Taiwan futures market and spot market

李佳穎(Chia-Ying Li)

指導教授 ： 莊忠柱

共同指導教授 ： 王譯賢

淡江大學/管理學院/管理科學研究所碩士班/碩士(2010年)

https://doi.org/10.6846/TKU.2010.00770

摘要

本研究利用1998年7月21日到2010年3月31日的臺灣期貨交易所發行量加權股價指數現貨與期貨日資料，配適GARCH模型與TGARCH模型來估計参數，分別利用Granger因果關係與Lütkepohl(2006)同期因果關係，探討台灣加權股價指數現貨與其期貨在報酬、平均數(mean)、波動性(volatility)與風險值(VaR)、上方風險與下方風險的資訊外溢與同期資訊外溢效果。研究結果發現：台灣期貨市場與現貨市場之間不管在平均數、波動性、上方風險及下方風險下都存在雙向的因果關係，顯示某一市場不論在任何資訊變動下都會資訊外溢影響至另一市場。然而在探討單向的因果關係方面，波動性、上方風險及下方風險只存在單向的影響力，期貨市場的資訊會外溢影響現貨市場；反之，現貨市場的資訊並不會外溢影響至期貨市場。在同期因果關係檢定之下，台灣期貨市場與現貨市場在報酬、平均數、波動性、上方風險及下方風險都呈現顯著，表示兩市場間存在同期因果關係。

關鍵字

Granger因果關係 ； 同期因果關係 ； 風險值 ； 資訊外溢效果

並列摘要

This study use daily data of Taiwan Futures Exchange Capitalization Weighted Stock index and futures contracts to investigate information spillover effects between the futures market and the spot market by Granger causality tests in returns, mean, volatility, upside risk and downside risk respectively. We employ TGARCH and GARCH models to estimate the VaR of futures and spot markets. We also investigate instantaneous information spillover effects between the futures market and the spot market by instantaneous causality test in returns, mean, volatility, upside risk and downside risk respectively. The findings are as follows：
There exists a significant tow-way spillovers effects between the futures market and the spot market based on by Granger causality tests in returns, mean, volatility, upside risk and downside risk respectively, Besides, in the one-way spillover effects test, there exist an one-way spillover effect between the futures market and the spot market based on Granger causality tests in volatility, upside risk and downside risk. There exists a significant instantaneous causality test in returns, mean, volatility, upside risk and downside risk between the futures and spot market respectively, meaning there exists an instantaneous causality relationships between the futures and spot market.

並列關鍵字

Granger causality ； Instantaneous causality ； Value-at-Risk ； Information spillover

參考文獻

2. 王毓敏、余詩婷與顏千喬，2004年。指數期貨交易與股票市場波動性－短期與長期分析，行政院國家科學委員會專題研究計畫成果報告，國立嘉義大學管理研究所。

10. 周雨田、李志宏與巫春，2002。台灣期貨對現貨市場的資訊傳遞效果分析，財務金融學刊，第10卷，第2期，頁1-22。

13. 張瓊嬌與古永嘉，2003。臺灣股價指數期貨與現貨市場資訊傳遞及價格波動性之研究-雙元EGARCH-X模式與介入模式之應用，管理評論，第1卷，第23期，頁53-74。

15. 莊忠柱與胡文正，2005。具有狀態轉換過程下的臺灣股價指數與股價指期貨市場的報酬與波動性動態關係，台灣金融財務季刊，第十三卷第一期，頁1-30。

22. 詹錦宏與施介人，2005。台股指數現貨、期貨與選擇權價格發現之研究，台灣金融財務季刊，第六卷第一期，頁31-51。