台灣，日本，香港與澳洲股市間波動共移與蔓延效果：兼論的VEC - GJR DCC-GARCH模型之應用與美伊戰爭，次級房貸及金融海嘯之影響

Volatility Comovement and Contagion Effect among Stock Markets of Taiwan, Japan, Hong Kong and Australia: An Application of Multivariate Asymmetric GARCH and Effect from Events of Operation Iraqi Freedom, Subprime Mortgage and Financial Tsunami Crisis

尤綉綾(Hsiu-Ling Yu)

指導教授 ： 劉祥熹

國立臺北大學/商學院/國際企業研究所/碩士(2010年)

摘要

近年台灣股票市場與世界其他國家之金融體系整合快速，使台灣與國際金融市場間的關連性加大，同屬亞太地區的台灣，日本，香港以及澳洲股市，兩兩國家雙向貿易與投資增加，均提高四地股市在國際金融市場的互動性，此互動性反應在台灣，日本，香港以及澳洲股市之間股票市場報酬相關性增加，以及股票報酬及波動性產生連動效果。另外，金融體系全球化與資訊遞移加速化使金融危機的風險增加，本文檢驗這四國股市間於美伊戰爭，次級房貸及金融海嘯期間是否存在蔓延效果。
本文建構的VEC - GJR催化裂解- GARCH的模型，進行台灣，日本，香港以及澳洲股市的共同波動與波動外溢效果。首先，利用因克倫和調（1994 ）對樣本國家股票報酬變異數進行結構性改變檢定，決定金融危機期間樣本，及設定虛擬變數避免高估市場波動;再利用恩格爾（2002 ）的動態條件相關（ DCC的）多變量GARCH的模型估計隨時間變動相關係數計算其平均值，檢定金融危機期間是否不同於危機前的穩定期間，據以判斷股票市場的蔓延效果。實證結果發現，次級房貸及金融海嘯危機顯著衝擊樣本國家股票市場，危機前後樣本期間變異數皆大於危機前，且蔓延後樣本相關係數平均值多呈顯著的增加，這四國股票市場普遍出現蔓延效果，或至少為相互依存效果。此一證據顯示台灣，日本，香港以及澳洲股票市場存在共同移動性，且金融危機多顯著衝擊市場間的共同移動走勢，建議股票市場投資人應考慮鄰近區域國家的市場表現及金融外生衝擊為決策變數。

關鍵字

共同波動 ； 蔓延效果 ； ICSS運算法 ； DCC-GARCH模型

並列摘要

金融系統中的台灣股市迅速整合與其他股市在最近幾年。這也可能會擴大影響，高聯繫台灣與其他國際金融市場。由於台灣，日本，香港和澳大利亞是位於亞太地區，有一個增加雙向投資和貿易的這四個股票的市場，這之間的相互作用增強了這4個國際市場。此外，全球化的金融體系和信息傳輸的加速度增加了金融危機的風險。因此，本論文的目的，試圖以調查是否存在傳染效應，在伊拉克自由行動的事件，次貸危機和金融海嘯，其中4個股票市場。
本文試圖建立一個 VEC - GJR催化裂解- GARCH模型來證明的共同波動和波動溢出效應的股市中，台灣，日本，香港和澳大利亞。休息的時間結構的股票報酬波動是首次發現的基礎上，累計金額的迭代法（ ICSS ）算法開發因克倫和調（1994年） ，確定危機期間，以增加假人，以避免高估市場波動。然後，時變相關係數估計的動態條件相關多變量 GARCH （催化裂解）模型。為了承認的連鎖影響，我們測試是否DCC的係數在危機時期不同，在危機前的穩定時期。實證結果顯示，大部分的股票市場表現出顯著增加，平均相關係數各國在危機後的時期相比，在危機之前。其中的動態相互作用股市不僅波動週期協動性影響，但也受到傳染效應在事件發生如上所述。這些證據表明，國內股市投資者需要考慮在鄰近國家財政的影響時，他們的投資決定。

並列關鍵字

Common volatility ； Contagion effect ； ICSS algorithm ； DCC-GARCH model

參考文獻

考

1。赤池，譯（ 1973 ），“信息理論與可拓的最大似然原理， “第二次國際研討會的信息理論，頁。 267-281 。

2。裴和KH ，遺傳Karyoli和RM斯圖爾茲（2003 ），“一種新的測量金融危機蔓延， “金融研究評論，卷。 16 ，第3頁。 717-763 。

3。貝格，噸和一Goldfajn （1999 ），“金融市場在亞洲金融危機蔓延， “基金組織工作人員紙，卷。 46，第2期，頁。 167-195 。

4。 Billio ，米和L.佩利宗（2003 ） ， “傳染和相互依存的股市：他們有沒有被誤診？ “，台灣大學經濟學和商業，55頁。 405-426 。