以無形資產與特定無形資源活動分析公司內部人士的資訊優勢與其持股異常變動行為之關聯性

趙桓健(Huan Jian Jau)

指導教授 ： 顏子瑜

國立中正大學/管理學院/財務金融學系/碩士(2012年)

摘要

本研究主旨在探討公司內部人士的交易行為、公司內部人士的資訊優勢和股價的超額報酬三者之間的關係。本論文以2001年1月1日至2010年12月31日，共計十年做為樣本期間，以財務報表之季資料加以分析。本研究的實證結果發現:
證券市場中有資訊優勢的投資人能在盈餘宣告前30天擁有正的超額報酬；儘管如此，即使投資者在宣告正面資訊前2天的證券市場中擁有資訊優勢，仍無法有顯著為正的超額報酬。無論是盈餘宣告前30天或是2天，因正面資訊而產生的股價超額報酬會大於因負面資訊而產生的股價超額報酬。在盈餘宣告前30天的股價超額報酬比在盈餘宣告前2天的超額報酬有更為顯著的反轉效果。企業在盈餘宣告前、盈餘成長宣告前、盈餘反轉為成長之宣告前，公司內部人士皆有異常的買入行為。此外，公司內部人士並無誘因在盈餘反轉為衰退之宣告前進行異常的買入行為。
企業在盈餘反轉為成長之宣告前，公司內部人士無法利用本身的資訊優勢執行買入策略以擁有事件期32天的超額報酬。相反地，企業在盈餘反轉為衰退之宣告前，公司內部人士能利用本身的資訊優勢執行賣出策略以擁有事件期32天的超額報酬。
公司內部人士會將公司市值、研發費用、或人力資源素質等內部資訊的變化，作為是否提高執行買入策略機率的考量；公司內部人士會將公司市值、獨立董監事比率、盈餘已連續成長的期間長度、盈餘將連續衰退的期間長度、無形資產比率和人力資源素質等內部資訊的變化，作為是否提高執行賣出策略機率的考量。
實際上，企業在盈餘反轉為成長之宣告前的事件期32天股價超額報酬卻只受到權益市值比、盈餘將連續成長長度、和人力資源素質等內部資訊的影響；另外，企業在盈餘反轉為衰退之宣告前的事件期32天股價超額報酬也只受到獨立董監事比率和盈餘將連續衰退長度等內部資訊的影響。

關鍵字

無形資產 ； 無形資源活動 ； 公司內部人士

參考文獻

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