影響台灣牛熊證定價誤差之關鍵(主要)因素研究

Pricing Error of Empirical Studies from Callable Bull/Bear Contracts in Taiwan.

張宇立(Yu-Li Chang)

指導教授 ： 朱香蕙

國立暨南國際大學/管理學院/財務金融學系/碩士(2015年)

https://doi.org/10.6837/NCNU.2015.00298

摘要

本研究選用2011年7月8日至2014年7月30日整個台灣牛證市場的資料作為研究樣本，根據Liu and Zhang (2010)所提出的Vanilla 牛熊證之理論評價方式以及台灣牛熊證市場發行牛熊證之理論評價方式，研究與牛證實際收盤價格之間的定價誤差，是否受到行使比例、財務費用比率或其他因素影響。本研究發現距到期日天數、歷史波動度、財務費用以及財務費用比率與定價誤差呈顯著正向關係；代表接近界限價格之風險指標，現貨距界限價格比例、現貨距履約價格比例(與定價誤差呈顯著負向關係。此外，根據研究結果顯示可能因台灣牛證每日交易流動性不足或是交易狀況分布不均，導致交易量對於牛證的定價誤差近乎無任何影響。

關鍵字

牛熊證 ； 定價誤差 ； 強制收回風險

並列摘要

We study two valuation methods which are Callable Bull / Bear Contracts (CBBCs) in Taiwan and Vanilla CBBCs supposed by Liu and Zhang (2010) on the pricing error. We examine whether the pricing error of bull contracts have significant effects on share ratio, cost ratio or others factors. The results show significant positive relationships between time to expire, historical volatility, financial expense, cost ratio and the pricing error. In terms of risk indicator which closing barrier price , the percentage difference of the spot price and the barrier price and the percentage difference of the spot price and the strike price have significant negative relationships with the pricing error. Moreover, our results find that low daily trading liquidity in Taiwan bull contracts markets or uneven distribution of investment position which may lead to daily trading volume has no significant impact on the pricing error of bull contracts.

並列關鍵字

callable bull/bear contracts (CBBCs) ； pricing error ； risk of MCE

參考文獻

一、 中文部分

林宜男、林蒼祥，2007，牛熊證在我國上市之研究，台灣證券交易所之研究計畫。

謝旻潔，2012，牛熊證商品介紹，證券暨期貨月刊，第三十卷，第一期。

吳季玲，2010，認購權證定價誤差與發行券商信用評等之關係，國立高雄第一科技大學財務管理系研究所碩士論文。

林彥杰，2012，牛熊證之評價與避險分析，開南大學財務金融學系研究所碩士論文。