最終控制者、公司治理與現金持有

黃郁雯(Huang, Yuwen)

指導教授 ： 郭良瑋

國立中正大學/管理學院/財務金融學系/碩士(2012年)

摘要

DeAngelo and DeAngelo (2002)指出，流動性資產可以在公司發生危急時替經理人爭取時間與資金來挽救公司。而現金是流動性最高的資產，使得現金管理的重要性也隨之提高。因此，本研究首要探討公司最終控制者對企業現金持有決策之影響性。OLS之實證結果發現，最終控制者確實會影響現金持有決策，推論是因為在自利原則的假設下，最終控制者控制公司決策之能力愈高，愈容易產生將資產挪為己用，圖利自己的動機，所以最終控制者可能將現金作為牟利工具，進而去影響公司的現金持有策略。至於固定效果模型之部份，可能是由於模型存在一些未知因素，影響到實證結果，因此無法觀察出最終控制者對現金持有決策之影響。
　　隨著2008年的金融風暴及愈來愈多的金融醜聞出現，公司治理開始受到重視，而公司治理機制具有監督管理當局，降低代理問題之功能，故本研究將議題延伸，進一步探討公司治理良窳是否會對兩者之關聯性產生影響。OLS之實證結果發現，公司治理確實會對最終控制者與現金持有的關係產生顯著效果，其中又以家族控制型態與大股東之影響尤為顯著，表示家族控制公司之最終控制者因為家族利益與公司利益趨於一致，會降低其自利動機，且其既為大股東又為管理者，代理問題相對較低；而外部大股東的存在亦會確實負起監督職責，降低最終控制者對決策之影響。因此，家族控制公司與大股東皆對最終控制者與現金持有之關聯性產生一個反向效果。故實證結果證明良好的公司治理確實可以有效監督管理當局，促使最終控制者放棄個人利益，改以公司價值極大化為經營目標。至於固定效果模型部份，可能同樣受到其他因素干擾，以至於無法觀察出公司治理良窳對最終控制者與現金持有關聯性之影響力。

關鍵字

最終控制者 ； 公司治理 ； 現金持有

參考文獻

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