研發支出降低對長期股價報酬之影響

杜品萱(PIN-HSUAN TU)

指導教授 ： 蔡佩蓉

國立中正大學/管理學院/財務金融學系/碩士(2016年)

摘要

本研究主要目的為探討長期股價報酬對公司研發支出降低之反應，再根據研發支出降低後之股價報酬，探索導致公司刪減研發費用的誘因。研究期間為1991年到2009年，共計十九年，研發支出降低之上市公司總共為1568家。本研究結合Fama and French (1993)三因子模型和Carhart(1997)四因子模型與日曆時間投資組合法(Calendar-time Abnormal Returns Approach)來探討研發支出降低後未來的長期股價報酬，隨後利用Bushee (1998)所提出的Logistic模型，探索公司是否因短視行為或景氣波動降低研發支出。實證結果如下:
所有樣本、電子產業和非電子產業降低研發支出後，未來長期下之遞延異常報酬皆為顯著負值，且電子產業較非電子產業得到更差的異常報酬。
所有樣本、電子產業和非電子產業降低研發支出與公司每股盈餘目標差距和景氣波動之關聯性皆為正值，但只有所有樣本與非電子產業之景氣波動於1 %的顯著水準下具顯著性。此結果說明我國非電子產業較可能於景氣好轉時降低研發支出，而電子產業之成長相當依賴研發活動，因此較不會受到公司短視近利或景氣波動之影響。

關鍵字

異常報酬 ； 研發支出

參考文獻

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