從國巨案論 公開收購制度下少數股東權益之保障

Legal Protection of Minority Shareholders in a Takeover – The Case of Yageo Corporation

張閔億(Min-Yi Chang)

指導教授 ： 賴英照

中原大學/商學院/財經法律研究所/碩士(2014年)

https://doi.org/10.6840/cycu201400606

摘要

我國證券交易以場內交易為原則；場外交易為例外。公開收購行為固然不受證券市場管制，但因影響層面廣泛，更須立法規範。當公開收購之主體為目標公司管理階層時，因收購人掌握公司內部資訊、瞭解公司真實市值，甚至得藉機壓低市場價格而影響收購價格之訂定。因此，管理階層收購中，適時揭露資訊實屬第一要務。
本論文第二章先說明公開收購程序一般規範與管理階層收購的特質，從收購資金來源探討管理層收購對目標公司之財務影響，並說明資訊揭露之重要性。
第三章介紹遨睿投資收購國巨案之歷程。首先介紹兩間公司背景，就其關係連結管理層收購的特質，並整理市場重要事件。
第四章以國巨案及其他收購案常見的爭議檢驗管理階層收購的規範困境，包括：公平訂價困難、資訊揭露不足、如何落實忠實義務並避免內線交易、允許融資收購可能造成目標公司負債比例過高、股份收買請求權與股東退場機制等小股東保障措施。
最後第五章提出本文的結論，提供未來修法的方向。

關鍵字

公開收購 ； 融資收購 ； 管理階層收購 ； 國巨案 ； 股東退場機制 ； 少數股東保障 ； MBO

並列摘要

The principle of securities trading in Taiwan is on-market trading, with over-the-counter trading as exception. Though not governed by securities market, the extensive impact of public takeover requires legal regulation. In some cases, the takeover price maybe driven down when the subject of the takeover is the management of the target company, due to the offeror has access to the Company’s inside information and real market price. In this regard, adequate disclosure of information is critical to the Management Buyout (MBO).
In Chapter II of this study, I explained the standard procedure of public takeover and nature of the MBO, discussed the financial impact of the target company in the MBO from the source of funding, while the importance of information disclosure is supplemented.
The history of Orion Investment Co.’s purchase of Yageo Corp.’s stake is briefed in Chapter III. I started with background introduction of both companies, followed by the nature of MBO and ended with major market events.
For chapter IV, I examined regulatory difficulties of MBO from disputes seen in Yageo and other takeover cases, including: fair pricing difficulties, information disclosure deficiencies, fulfill fiduciary duty while avoid insider transaction, result of high debt ratio in target company due to buyout financing, and protection measures of minority shareholders in appraisal right and exit mechanism.
Lastly, I concluded this study in Chapter V and provided future amendment aspects.

並列關鍵字

Management Buyout ； Public takeover ； exit mechanism ； buyout financing ； MBO ； protection of minority shareholder interests ； the case of Yageo Corp.

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